銅價跌勢暫緩尋求階段性底部

10月以來，銅價在高位盤整后回落，倫銅一度跌破8000美元/噸前期支撐位。在前期美聯儲公布第三輪量化寬松政策（QE3）以及我國加大基建投資力度的影響下，銅價因利好兌現后回落，基本面主導了近期銅價的方向。 

技術上來看，滬銅在周線上處在一個橫向的三角形收斂區間，上方壓力區間為58000元/噸-60000元/噸，下方支撐區間為53000元/噸-55000元/噸，目前銅價處于區間內的回落過程，后市在此三角形收斂區間震蕩的概率較大。 

從供應方面來看，隨著銅礦加工精煉費（TC/RC）逐步走高，銅精礦采購積極性意愿向好，近期越來越多的新礦已投入生產。國內銅礦產量持續大幅增加，9月份銅礦產量為16.59萬噸，當月同比增加34.23%，1-9月總產量為115.5萬噸，累計同比增加13.79%。由于國內冶煉廠在7月檢修計劃結束，自8月以來精煉銅產量出現了逐步回升的態勢。最新數據顯示，9月份國內精煉銅產量為51.1萬噸，環比持平，同比增加4.3%。近期，全球最大礦商澳洲必和必拓公司，稱其9月當季銅產量較上年同期增長24%，其持有多數權益的智利Escondida礦區，在2013年度的產量可望增加20%。后市銅供應增加已達共識。 

據海關最新數據，9月精煉銅進口量為29.45萬噸，環比增長17.4%，且同比增加6.9%。今年前9個月精煉銅進口量同比增加49.9%，至268萬噸。雖然中國的進口踴躍，但國內的銅實際消費并沒有得到改善，進口上升的主要原因還是由于銅融資需求旺盛所導致的。在消費低迷的情況下，近期中國保稅區庫存大幅攀升，估計突破了70萬噸。截至上周五，三大交易所整體庫存較上月底增長約35892噸，處于溫和增長的態勢，說明在需求沒有得到改善之前，采購商依然較為謹慎。估計未來國內的銅庫存仍然面臨較大的去庫存壓力。 

從國內的銅需求來看，9月銅板帶箔企業平均開工率為57.53%，與8月持平，未延續8月的升勢。雖然前期有基建項目的支持，但一般基建項目從建設到運營需要一個過程，并且融資問題難以解決，短期很難推動銅的需求。在電力電網方面，我國1-9月累計電網投資額同比增長4.36%，相比前8月增速有所放緩，同時9月電力電纜產量增速也略顯微弱。這說明我國銅需求轉暖微弱。 

美國的銅需求可能有小幅增加的趨勢，主要是由于房地產在經歷了數年的不景氣后正在展露復蘇跡象，對銅價有一定的支撐作用。而歐元區由于歐債危機愈演愈烈，實體經濟依舊呈現回落趨勢，銅消費持續低迷。最新數據顯示，9月份歐洲汽車銷量下滑，降幅創19年之最。歐元區8月建筑業產值與去年同期相比，17國均值下降5.5%，較7月僅增長0.7%。從全球的下游需求來看，整體仍未有好轉的跡象。 

在QE3兌現后，宏觀因素進入平淡期，基本面逐漸成為未來銅價的決定因素。由于當前銅礦供應大幅增加，加之銅庫存居高不下，在需求依然疲弱的情況下，整體基本面偏弱，銅價向上壓力較大，對后期反彈力度不可過分樂觀。短期來看，由于中美換屆臨近以及美聯儲寬松政策的延續，市場保持相對謹慎，下挫動能或有限。但鑒于銅后期的進一步走勢將跟隨基本面，在失去金融屬性的支撐后或會繼續打壓，在震蕩中尋求階段性底部的可能性較大。