宏觀面陰霾不散銅市難言樂(lè)觀

隨著美國(guó)大選的結(jié)束，“財(cái)政懸崖”風(fēng)險(xiǎn)也漸漸成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，且歐洲正深陷削減赤字帶來(lái)的衰退之中，全球宏觀面不確定因素增多。從銅自身供求來(lái)看，中國(guó)銅下游需求的疲軟、出口的增加和全球供求局面的改變利空銅價(jià)。在宏觀面和銅供求面的雙重作用下，銅市前景陰霾，上行空間有限。操作上，維持空頭思路，空單持有，背靠阻力位放空，短期上方壓力為56000元/噸一線。

美國(guó)身處“財(cái)政懸崖”邊緣

減稅政策的到期和自動(dòng)減赤機(jī)制的觸發(fā)將使美國(guó)面臨“財(cái)政懸崖”風(fēng)險(xiǎn)，這可能導(dǎo)致2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。“財(cái)政懸崖”有三種結(jié)果：一是國(guó)會(huì)任由減赤和增稅措施啟動(dòng)，考慮到巨大的經(jīng)濟(jì)成本，這種可能性很小；二是目前政策延續(xù)，減赤計(jì)劃延后，也即大部分人愿意看到的，但這未從根本上解決美國(guó)債務(wù)問(wèn)題，甚至可能惡化；三是兩黨達(dá)成妥協(xié)，采取折中的財(cái)政政策。不管選擇哪種方案，如果延續(xù)減稅政策，赤字將擴(kuò)大，財(cái)政不可持續(xù)，而增稅和減少開(kāi)支等政策將扼殺目前緩慢復(fù)蘇的局面。因此，隨著年底的到來(lái)，“財(cái)政懸崖”就像一顆定時(shí)炸彈，困擾著金融市場(chǎng)，直至風(fēng)險(xiǎn)解除。

財(cái)政緊縮，歐元區(qū)深陷衰退

希臘、西班牙等國(guó)相繼采取縮減赤字以獲得資金援助，財(cái)政緊縮承諾限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景,各經(jīng)濟(jì)體將陷入停滯。歐元區(qū)10月綜合PMI創(chuàng)40個(gè)月新低，顯示其已經(jīng)陷入衰退。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀好轉(zhuǎn)，微觀仍處困境

從10月份的工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資等指標(biāo)來(lái)看，隨著國(guó)家刺激項(xiàng)目的推出，宏觀層面出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)。而對(duì)于微觀層面，從虧損企業(yè)家數(shù)和虧損企業(yè)金額等指標(biāo)來(lái)看，處于2008年金融危機(jī)時(shí)的水平，微觀實(shí)體企業(yè)處于困境。中國(guó)宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)傳遞了積極信號(hào)，而基建等刺激項(xiàng)目能否惠及并拉動(dòng)微觀實(shí)體企業(yè)仍有待觀察。

中國(guó)銅需求抑制銅價(jià)上行空間

從中國(guó)主要的庫(kù)存口徑SHFE和保稅區(qū)庫(kù)存看，二者均處于高位，表明中國(guó)銅市場(chǎng)處于供過(guò)于求的局面。而8月以后，銅貿(mào)易升貼水不斷下滑，由65美元/噸降至45美元/噸，折射出中國(guó)銅下游需求不強(qiáng)勁。1—9月中國(guó)精銅出口同比增長(zhǎng)39.85%。中國(guó)作為最大的銅需求國(guó)，其銅供過(guò)于求和出口增加都將壓制國(guó)際銅價(jià)的上行。

銅礦供應(yīng)加速改變供求狀況

WBMS和ICSG公布的數(shù)據(jù)均顯示，1—8月全球銅市仍處于短缺狀態(tài)。作為判斷冶煉商和礦產(chǎn)商強(qiáng)弱的指標(biāo)，加工費(fèi)的上漲說(shuō)明銅礦供應(yīng)充足，冶煉商處于談判優(yōu)勢(shì)地位。在10月份的倫敦金屬年會(huì)上，冶煉商表示2013年銅加工費(fèi)將上調(diào)25%，現(xiàn)貨銅加工費(fèi)也由年初的40美元/噸上升至目前的65美元/噸，這說(shuō)明銅礦供應(yīng)在加速，且2013年是全球銅礦產(chǎn)能大量釋放的年份，這將改變目前銅短缺的局面，從而也形成了銅價(jià)利空的另一因素。