宏觀面回暖銅價蓄勢上行

四季度以來，美國大選奧巴馬獲得連任、希臘援助計劃逐步實施，影響銅價運行的不確定性事件逐漸消除。而隨著中美宏觀經(jīng)濟回暖，倫銅指數(shù)自11月上旬觸底回升，目前已上漲至前期振蕩整理平臺。后市銅價有蓄勢上行之勢。 

量化寬松支撐，美國經(jīng)濟前景趨好 

經(jīng)過三輪量化寬松，美國經(jīng)濟從低谷緩慢復(fù)蘇，雖然進程有所反復(fù)，但表現(xiàn)明顯好于日、歐等發(fā)達經(jīng)濟體。美國抵押銀行貸款協(xié)會（MBA）的數(shù)據(jù)顯示，購買指數(shù)和再融資指數(shù)重心逐步上升，樓市出現(xiàn)量價齊升的局面；11月美國富國銀行住房景氣指數(shù)大幅上升5點，至46，雖然仍低于次貸危機前水平，但是較年初的25點大幅改善；美國房地產(chǎn)市場已進入趨勢性上升通道。同時，就業(yè)市場上，11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.6萬，遠高于市場預(yù)期的8.5萬人；11月失業(yè)率從7.9%下降至7.7%，創(chuàng)下四年新低。 

貨幣及財政政策也為復(fù)蘇提供支撐。第一，貨幣政策支撐力度依然不減。在年內(nèi)最后一次議息會議上，美聯(lián)儲宣布每月增加購買450億美元美國國債，將失業(yè)率目標(biāo)定為6.5%，并繼續(xù)維持超低利率。目前看來，美聯(lián)儲推行超寬松貨幣政策的決心不改，政策延續(xù)至2014年將是大概率事件。第二，兩黨在“財政懸崖”商談方面也有進展，雙方均開始做出讓步，不排除年前達成妥協(xié)方案的可能性。政策層面不確定性在逐漸減小。 

歐元區(qū)暫時避免了二次衰退 

歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然疲軟，但降幅趨緩，暫時避免了二次衰退風(fēng)險。而且，歐元區(qū)核心國家德國經(jīng)濟依然強勁：自歐洲央行7月決定退出無限量購債計劃以來，德國基準(zhǔn)股指DAX已上漲超過17%；12月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)從上月的-15.7大幅升至6.9，市場樂觀情緒增加。在債務(wù)危機的解決上，歐元區(qū)也有進展，希臘最新一輪援助計劃獲批；西班牙四家國有銀行重組計劃，也得到歐盟委員會批準(zhǔn)；由于德國支持，歐盟銀行聯(lián)盟協(xié)議也有希望達成。種種跡象顯示，歐債危機已經(jīng)緩和，歐元區(qū)暫時避免了二次衰退風(fēng)險。 

中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升態(tài)勢得到鞏固 

自9月以來，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升信號不斷增強，11月經(jīng)濟指標(biāo)更加確認了這一點。11月官方與匯豐制造業(yè)PMI雙雙站穩(wěn)50上方，規(guī)模以上工業(yè)增加值由9.6%升至10.1%，社會消費品零售總額同比增幅由14.5%升至14.9%。前期穩(wěn)增長政策成效逐漸顯現(xiàn)，且反彈趨勢有望延續(xù)至2013年。 

政策層面，12月召開的中央政治局工作會議強調(diào)，要保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和持續(xù)性，維持經(jīng)濟平穩(wěn)增長。由于中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)仍需要鞏固，外部經(jīng)濟環(huán)境仍然復(fù)雜多變，宏觀政策方面仍留有較大余地。近期發(fā)改委加大了對基建項目的批復(fù)力度，釋放出明顯的“穩(wěn)增長”信號。 

下游消費需求略有回升 

今年國內(nèi)下游企業(yè)采購意愿一直不強，多按需采購。不過，近期下游企業(yè)也有小量的逢低買入動作，主要原因一是受季節(jié)性因素推動，下游企業(yè)進入“補庫存”階段，有正常的生產(chǎn)采購需求，二是實體經(jīng)濟進入企穩(wěn)回升階段，需求也在切實回升。據(jù)了解，由于年底收尾項目增加了電力及建筑用線需求，11月銅桿線企業(yè)開工率回升至74.29%，但仍低于去年同期水平。 

總體來看，中美兩大經(jīng)濟體走勢均向好，歐元區(qū)經(jīng)濟暫時避免了二次衰退，基本面有所改善，但美國“財政懸崖”及歐債問題可能再起波瀾。受此影響，銅價近期或振蕩盤整，中期走勢較為樂觀。