國(guó)資定價(jià)醞釀新規(guī)將必須以兩種以上方法評(píng)估

國(guó)有資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓交易價(jià)格問(wèn)題，始終是市場(chǎng)爭(zhēng)議的焦點(diǎn)；定價(jià)是否公允，一段時(shí)間以來(lái)更往往引發(fā)“國(guó)有資產(chǎn)流失”的爭(zhēng)議。

4月17日出版的《財(cái)經(jīng)》雜志披露，國(guó)資委即將出臺(tái)一份有關(guān)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估備案問(wèn)題的文件，旨在強(qiáng)制性要求涉及國(guó)有企業(yè)改制、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、兼并收購(gòu)的資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，必須以兩種以上方法進(jìn)行評(píng)估；并且強(qiáng)調(diào)，對(duì)于只采用了一種方法的評(píng)估報(bào)告，國(guó)資委今后將不予受理。

目前資產(chǎn)評(píng)估界常用的定價(jià)方法主要有三種，即“重置成本法”、“收益現(xiàn)值法”和“市場(chǎng)法”。此前，評(píng)估機(jī)構(gòu)多按照財(cái)政部的有關(guān)規(guī)定，使用重置成本法進(jìn)行評(píng)估，即評(píng)估企業(yè)的每一項(xiàng)資產(chǎn)（包括負(fù)債），然后通過(guò)將各單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值加總并扣減負(fù)債得到企業(yè)的價(jià)值，并以此作為定價(jià)基礎(chǔ)。

來(lái)自國(guó)資委的一份調(diào)查顯示，國(guó)內(nèi)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估采用重置成本法的約占80％以上，采用收益現(xiàn)值法的不足15％，采用市場(chǎng)法的則更少。

“重置成本法已經(jīng)失去了意義。”世界銀行高級(jí)企業(yè)重組專家張春霖評(píng)價(jià)稱，企業(yè)并不是單項(xiàng)資產(chǎn)的簡(jiǎn)單加總，不應(yīng)僅僅按照凈資產(chǎn)來(lái)定價(jià)。按照國(guó)際慣例，對(duì)于一個(gè)企業(yè)的整體價(jià)值，最通用的評(píng)估方法均為收益現(xiàn)值法，比如現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）、市場(chǎng)比價(jià)法、收入倍數(shù)法等。其中，現(xiàn)金流折現(xiàn)法是通過(guò)估算持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的盈利能力、預(yù)期收益，即投資者在投資中可能獲得的凈現(xiàn)金流量，來(lái)估算投資的價(jià)值。

盡管“通知”仍在征求意見(jiàn)過(guò)程中，但是目前各資產(chǎn)評(píng)估公司已被要求在2006年的評(píng)估項(xiàng)目中，按照以上標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。多位評(píng)估業(yè)人士向記者稱，如果說(shuō)去年8月公布的《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》明確規(guī)定了國(guó)資委對(duì)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估的程序，那么“通知”則是對(duì)國(guó)有股轉(zhuǎn)讓價(jià)格的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步明確。

但《財(cái)經(jīng)》的報(bào)道同時(shí)指出，圍繞國(guó)資委此次準(zhǔn)備出臺(tái)的規(guī)定，業(yè)界仍存爭(zhēng)議。其中一個(gè)爭(zhēng)議之處在于，它意在規(guī)定國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股公司的股票發(fā)行上市時(shí)，也要有評(píng)估機(jī)構(gòu)介入，并以評(píng)估機(jī)構(gòu)確定的企業(yè)價(jià)值為招股或發(fā)行的最低價(jià)，然后在此基礎(chǔ)上再由券商進(jìn)行承銷。這事實(shí)上將調(diào)整或替代此前關(guān)于“國(guó)有股轉(zhuǎn)讓定價(jià)不低于凈資產(chǎn)”的思路。據(jù)一位資深人士表示，目前對(duì)于這一問(wèn)題尚在討論之中。

不惟如此，中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估有限公司資深評(píng)估師馮連勝表示，收益現(xiàn)值法是建立在模擬和假設(shè)基礎(chǔ)之上的，因此，評(píng)估師需要具有較強(qiáng)的執(zhí)業(yè)素質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)；特別是在信息不對(duì)稱、公共數(shù)據(jù)短缺、或自律性不強(qiáng)時(shí)，較易造成評(píng)估結(jié)果的失真，隨意性可能較大。為此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)2004年1號(hào)文曾明確規(guī)定“慎重使用收益現(xiàn)值法”。

“在中國(guó)，這是一個(gè)挑戰(zhàn)。”德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所企業(yè)管理咨詢中國(guó)區(qū)主管合伙人施能自向《財(cái)經(jīng)》坦言，“中國(guó)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)據(jù)的理解、對(duì)行業(yè)的技術(shù)水平及整個(gè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的技術(shù)支持，還有欠缺規(guī)范。”

來(lái)源: 《財(cái)經(jīng)》