工程機械股并購價值分析

2006年是工程機械行業的并購年，國際工程機械巨頭在中國展開了一系列的并購活動，從廈工股份、桂柳工、河北宣工到中聯重科，以及G三一等一大批國內工程機械的龍頭企業都有所動作。最近又有消息稱聯想弘毅擬收購中聯重科，這標志著民族資本也加入了工程機械企業的并購大軍。近日工程機械板塊股價連續拉升，反映了市場對并購重組這一題材的追捧。
　　外企之所以如此熱衷于該板塊并購，究其原因，有以下幾個方面：
　　第一，看重國內工程機械行業完善的銷售網絡和零部件配套體系；第二，看重國內相對廉價的勞動力；第三，國內工程機械行業集中度低，1008家生產企業中資產上億的只有30家左右，10億元以上的有4家，30億元以上的企業僅徐工集團一家；第四，國內工程機械行業2003年下半年以來逐漸步入低谷，相關上市公司的業績也大幅滑坡，股價一跌再跌，此時收購價格比較低。第五，目前大多數工程機械行業尚未完成股改，收購這些未完成股改的公司的價格(凈資產溢價)顯然比全流通后收購價格(市值水平)平均水平要低；第六，看重國內巨大的市場和較快的發展速度，持續高速增長的宏觀經濟和固定資產投入，拉動了國內基礎設施建設和對工程機械產品的需求，國內工程機械產品市場年平均以15%以上的速度增長；第七，國際工程機械分工區域化和專業化程度的提高，導致全球工程機械產銷重心向亞太地區尤其是中國轉移；第八，工程機械上市公司大都為國有企業，國企本位和地方政績的驅動使得外企在與國內民營企業、管理層收購等改制國有企業的競爭中容易勝出。
　　工程機械作為受固定資產投資拉動的產業，具有明顯的周期性。2006年是“十一五”計劃的第一年，據預測，全社會固定資產投資增速在20%以上。從今年1月份部分行業，如挖掘機的銷售統計數據來看，工程機械行業已經具備了底部蓄勢，開始復蘇的兆頭。經過近兩年半的調整，整個工程機械板塊股價調整的比較充分，平均市凈率僅1.83倍。加之大部分上市公司都未進入股改，這些公司股改后向流通股東送股會進一步降低其市盈率水平，工程機械板塊整體已經具備較明顯的投資價值。行業投資評級為：增持。
　　重點可關注山推股份、中聯重科、常林股份和G三一、G合力和G柳工。