產(chǎn)權(quán)交易所異地交易戰(zhàn)，從對(duì)抗到攜手

異地交易多與少，對(duì)產(chǎn)權(quán)交易所而言，不僅涉及產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目總量的多寡、經(jīng)濟(jì)效益的高低，在當(dāng)前，它更是一個(gè)交易所在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的地位象征。

　　新年一開局，上海產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)就發(fā)生兩則新聞：廣西柳州市國(guó)資委把近10個(gè)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目送到上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌交易；無錫國(guó)聯(lián)產(chǎn)權(quán)交易所自愿成為上海聯(lián)交所經(jīng)紀(jì)會(huì)員，將所有無錫的產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目都“二傳”至上海掛牌交易……
　　越來越多的跡象顯示：異地產(chǎn)權(quán)交易之爭(zhēng)，正從對(duì)抗走向攜手。

　　多與少，攸關(guān)市場(chǎng)地位

　　異地交易量，是個(gè)敏感話題。
　　異地交易多與少，對(duì)產(chǎn)權(quán)交易所而言，不僅涉及產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目總量的多寡、經(jīng)濟(jì)效益的高低，而且還是在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)地位的象征：究竟是一個(gè)城市級(jí)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，還是一個(gè)區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，或者甚至是全國(guó)的中心市場(chǎng)。
　　導(dǎo)致這種象征的是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的現(xiàn)狀：交易機(jī)構(gòu)林立，保守估計(jì)就有230多家。不僅各省會(huì)城市有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，中等城市也有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，甚至出現(xiàn)了一個(gè)地區(qū)先后成立3家產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的怪事。誰能領(lǐng)袖群倫？2004年產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)年鑒顯示，京津滬三地已成全國(guó)龍頭，其中上海聯(lián)交所交易量占全國(guó)總量42%。但有人認(rèn)為，單憑交易總量未必能服眾。上海、北京、天津本來就是產(chǎn)業(yè)重鎮(zhèn)，產(chǎn)權(quán)交易量當(dāng)然高。但三地市場(chǎng)上，本地項(xiàng)目占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，這充其量只能證明，京津滬市場(chǎng)也只是當(dāng)?shù)氐氖屑?jí)市場(chǎng)。
　　這話不無道理。據(jù)悉，全國(guó)各大產(chǎn)權(quán)交易所的異地交易量始終難以逾越10%，上海聯(lián)交所雖拔得頭籌，去年異地成交量達(dá)530宗，項(xiàng)目來自18個(gè)省市，但與總成交量相比，還只占11%。
　　1:9，異地交易量之微弱，成了包括聯(lián)交所在內(nèi)的各大交易所問鼎“全國(guó)產(chǎn)權(quán)中心市場(chǎng)”的關(guān)隘。

　　攻與防，引起四地狼煙

　　異地交易量，是個(gè)難以突破的瓶頸。
　　當(dāng)前在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，無論成交宗數(shù)還是成交額，國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易是主力，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)主體的交易還難成氣候。上海聯(lián)交所去年非國(guó)有經(jīng)濟(jì)主體的交易宗數(shù)雖然超過50%，但在交易額上，與國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易額卻是二八開，差距懸殊。因此，所謂異地交易，實(shí)質(zhì)上就是國(guó)有產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目跨省交易。
　　這一跨，實(shí)在難。對(duì)中央企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易，國(guó)資委欽定必須在京津滬三大產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易。但對(duì)其余的國(guó)有產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目，原則上可以“愛上哪交易就上哪交易”。但全國(guó)相當(dāng)數(shù)量的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)隸屬于當(dāng)?shù)氐膰?guó)資委，其利潤(rùn)主要來源就是入場(chǎng)費(fèi)、會(huì)員費(fèi)和交易傭金。國(guó)有產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目標(biāo)的大，傭金相應(yīng)也高，各地交易所怎舍得“肥水流入他人田”？為了讓本地產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)有口飯吃，不少省市制定屬地交易原則，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目原則上不能在外地產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易。
　　為了證明自己“生意興隆通四海，財(cái)源茂盛達(dá)三江”，各大交易所紛紛遠(yuǎn)走他鄉(xiāng)，設(shè)立一個(gè)個(gè)實(shí)體的門市部或分市場(chǎng)。有的避開當(dāng)?shù)禺a(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)鋒芒，把分支機(jī)構(gòu)建在中等城市，有的則干脆與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)同處一個(gè)城市，卻另立山頭，面對(duì)面打擂臺(tái)，爭(zhēng)搶異地交易項(xiàng)目資源。
　　對(duì)抗，帶來擴(kuò)張無序，全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)本來就已超過230家，再加上眾多的分支機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步加劇了交易機(jī)構(gòu)的重復(fù)建設(shè)，增加了交易成本。
　　對(duì)抗，導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則混亂。中央、省市、縣不同層面的交易辦法、規(guī)定和解釋各種各樣，版本不一，各地交易所各行其是，加大了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　對(duì)抗，還引起了交易所的生存危機(jī)，3/4的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)“有場(chǎng)無市”，生意清淡，有的甚至幾年也成交不了一筆，靠財(cái)政補(bǔ)貼度日。

　　攜手，互惠互利雙贏

　　“要突破異地交易瓶頸，一是要讓交易項(xiàng)目得實(shí)惠，二是要讓當(dāng)?shù)氐慕灰姿脤?shí)惠。”上海聯(lián)交所副總裁吳紅兵介紹，上海產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)逐漸探索出一條在服務(wù)全國(guó)的同時(shí)發(fā)展自己的新路。
　　廣西柳州煤氣公司改制出讓50%產(chǎn)權(quán)，在一張全國(guó)性的媒體上連登數(shù)月的公告，依然找不到合意的買家。聯(lián)交所將這一項(xiàng)目掛牌后，很快受到4個(gè)實(shí)力雄厚的買家追捧，成交價(jià)比掛牌價(jià)高了2500萬元，溢價(jià)超過21%。這一項(xiàng)目的后續(xù)反應(yīng)是：柳州國(guó)資委最近又把近10個(gè)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目送到了上海市場(chǎng)。從去年起，上海產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)集聚的人氣、廣泛的信息網(wǎng)絡(luò)、專業(yè)的推介及規(guī)范的交易流程，使異地項(xiàng)目平均增值率達(dá)31%，這無疑使各地的國(guó)資委和國(guó)有企業(yè)對(duì)上海市場(chǎng)心向往之。
　　要讓地方交易所與上海聯(lián)交所攜手，必須有合理的利益分享機(jī)制。據(jù)吳紅兵說，聯(lián)交所的前身之一——上海技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的經(jīng)驗(yàn)顯示：年交易量100億元是臨界點(diǎn)，100億元以下，交易所大多是虧損的，100億元以上，只能收支平衡。而全國(guó)80%的交易所年成交量徘徊在10億元－20億元之間，阻礙交易量的一大絆腳石是難以構(gòu)建覆蓋全國(guó)的信息披露網(wǎng)絡(luò)，因此客戶稀少。聯(lián)交所為此連續(xù)3年投資2000萬元，使信息公共服務(wù)平臺(tái)覆蓋區(qū)域向全國(guó)擴(kuò)展，同時(shí)無償將自家的信息披露和交易系統(tǒng)供各地交易所免費(fèi)使用，并免費(fèi)代為培訓(xùn)操作人員，迄今，已有65家交易所進(jìn)入了聯(lián)交所的信息公共服務(wù)平臺(tái),形成長(zhǎng)三角區(qū)域大市場(chǎng)：項(xiàng)目在一家交易所掛牌，等于同時(shí)在其他65家交易所掛了牌，交易成本降低，交易成功率則大大提高。
　　無錫國(guó)聯(lián)產(chǎn)權(quán)交易所率先成為利益分享機(jī)制的試點(diǎn)。無錫國(guó)聯(lián)將無錫的產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目送到上海掛牌，如果項(xiàng)目成交，聯(lián)交所與無錫國(guó)聯(lián)二八分成傭金。即使買家是聯(lián)交所或入網(wǎng)的其他交易所覓到的，只要成交，它就能獲得出讓方的傭金。由此，無錫國(guó)聯(lián)去年一舉扭虧增盈。
　　無錫國(guó)聯(lián)的零風(fēng)險(xiǎn)示范效應(yīng)引起其他地區(qū)交易所的共享欲望。上海聯(lián)交所決定今年將信息交易共享系統(tǒng)和利益分享機(jī)制擴(kuò)展至全國(guó)百家交易所。

　　啟迪，統(tǒng)一產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)

　　從對(duì)抗到攜手，異地交易戰(zhàn)化干戈為玉帛，專家認(rèn)為，這對(duì)全國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的有序整合及未來的統(tǒng)一，也頗有啟迪意義。
　　產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)必須統(tǒng)一，這種呼聲早已不絕于耳。但時(shí)至今日，市場(chǎng)依然雞零狗碎。業(yè)界認(rèn)為，建立統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)有兩難：
　　行政指令誰做老大，不可能。國(guó)資委指定中央企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易只能在京津滬三地市場(chǎng)進(jìn)行，進(jìn)一步凸現(xiàn)了三大交易所的強(qiáng)勢(shì)，但強(qiáng)勢(shì)不等于獨(dú)一無二的權(quán)威，尤其是京滬產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，各具特色，勢(shì)均力敵，無論指令誰做中心市場(chǎng)，另一方難以臣服。
　　并購(gòu)，也困難重重。各地交易所大多是“官辦”，有的是地方政府下屬的事業(yè)單位，有的是地方政府控股的公司制企業(yè)，有的屬于國(guó)資部門，有的又屬于科技部門，條塊分割嚴(yán)重。行并購(gòu)之策，成本很高。
　　上海聯(lián)交所合縱連橫之道，為建成一個(gè)統(tǒng)一的全國(guó)市場(chǎng)提供了新思路：地方交易所身份不變，同時(shí)又成為上海聯(lián)交所的經(jīng)紀(jì)單位，共享傭金利益，形成一個(gè)較大范圍的共同市場(chǎng)，讓產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目在這個(gè)共同市場(chǎng)中流動(dòng)范圍最大化，資源配置最優(yōu)化。由此若干時(shí)間后，我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)格局有望類似證券市場(chǎng)，在一個(gè)主管部門領(lǐng)導(dǎo)下，形成以上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所和另一個(gè)大型產(chǎn)權(quán)交易所為核心的南北兩大市場(chǎng)，并最終走向一個(gè)統(tǒng)一市場(chǎng)。

記者汪敏華 來源：解放日?qǐng)?bào)