金屬價格全線下滑暗示通縮風險

國際銅研究組織（ICSG）稱工業金屬的領頭羊——銅將連續5年出現供應短缺，然而，銅價卻處于4年低點。是通縮要來了嗎？還是商品市場走熊警示意味著經濟危機又要來了？

銅以全球工業經濟的晴雨表著稱。根據國際銅研究組織最新預測，全球銅礦新項目投資放緩，而需求仍然保持良好（尤其是中國），今年銅的供應將出現30.7萬噸的缺口，如果預測準確，這將是連續第5年出現供不應求的情況。然而銅價還在4年低點徘徊，與商品供需法則出現背離。

考慮到今年年初大多數市場分析師預測今年銅市場將出現40.5萬噸的供應過剩量，國際銅研究組織的數據可能更顯得引人注目了。近些年銅市場預測總是會出現這樣的情況：供給很難達到年初的預計，而消費總會超出供應。由于礦業部門很少能完全順利處理好各種各樣的造成供應中斷的突發問題，比如：技術、地質、氣象、政治、勞工等問題（這些問題很難事先預測到），這使得產量目標不能實現。

盡管如此，國際銅研究組織還是預計2015年銅市供應過剩量上升，大約20萬噸，較6個月前預測的39.3萬噸下調。該組織預測明年全球銅產量增長4%，但需求只增長1%，因全球經濟增長持續放緩。而大多數政客、經濟人士告訴我們說，經濟衰退已經結束。

對于國際銅研究組織最新的數據，德國商業銀行的分析師認為，該組織預測的情況會打壓銅價中期的上行。不過，該行認為國際銅研究組織對于近些年它在銅市場供需的預測過于樂觀了。

銅市場發生的情況能適用于其他基本金屬嗎？在一定程度上是這樣的。近期鋁、鎳和鋅價都出現大幅下挫的情況，不過在許多市場分析師看來，這種市場表現是相當正面的，短期供需變化導致了價格大幅波動。但是鑒于基本金屬脫離近期低點，表明它們在4~5年時間沒有實際的價格波動，因為同期出現了通脹和貨幣貶值，否則它們的真實價格會更低。

以銅市場為例，供應短缺，價格應該上漲而不是下跌。價格處于低位要么是統計數據有問題，要么是市場告訴我們已處于至少5年的反通脹時期。負利率情況也大致反映了這一點。盡管西方國家利率極低，多數國家的國內生產總值在增長，但顯然跟不上貨幣購買力下降的速度。越來越明顯的是，美聯儲將利率維持在低位的時間會比預期要長。如果美國股市繼續下跌導致消費者信心下降，不排除它實施更多量化寬松的政策。

從基本金屬統計數據來看全球經濟前景，目前歐元區處于增長中的德國經濟似乎要停止了，日本同樣如此，中國經濟增速在下滑，美國經濟復蘇力度值得懷疑。未來數年，銅價都將震蕩走低。不管政府是否能夠提供部分顯示經濟增長數據，以提振消費者信心，通縮就要來了。

表面上看，通縮對于消費者來說是利好，但是它持續時間越長，導致財富縮水，工業產量越低，工資下降、失業率上升等等。當然也有可能沒那么嚴重。但是不管怎樣，金屬價格全面持續走低，將是一個嚴重的警示信號，通縮離我們不遠了。

有分析師認為，引發通縮的一個根本原因是資本市場結構發生了變化，企業通過債券和股票市場募集資金更便捷。企業融資更便捷的原因包括利率下降、銀行政策變化（量化寬松是一個極端例子）、投資者風險偏好改變（過去幾年歐美股市大幅上揚）等。然而，當企業利用新的募集資金提高生產率后，如果消費者支出并不同樣上升的話，商品價格只能下降才能反映“過多的商品追逐過少的消費”的現實。

盡管美國政府實施財政緊縮政策不一定會導致通縮，但在歐元區卻已出現了跡象，即便美聯儲的量化寬松政策是為了應對貨幣供應量減少而出現的。