暗爭柜臺交易“準(zhǔn)生證”誰在厲兵秣馬

日前，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于做好貫徹實(shí)施修訂后的公司法和證券法有關(guān)工作的通知》，其中強(qiáng)調(diào)了在有關(guān)配套規(guī)定發(fā)布前，防止一哄而上、濫發(fā)證券；未經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，不得擅自設(shè)立證券交易場所或者利用現(xiàn)有交易平臺提供證券轉(zhuǎn)讓服務(wù)。

　　這無疑給試圖變相開展非公開發(fā)售股票交易的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)兜頭潑了一盆涼水，意味著如果相關(guān)機(jī)構(gòu)突破防線，在滬深證交所之外進(jìn)行連續(xù)、拆細(xì)交易，就可能被立即叫停，并受到處理。

　　對于產(chǎn)權(quán)市場的產(chǎn)生，上海社會科學(xué)院研究國資與產(chǎn)權(quán)方面的楊滌博士對本報(bào)記者指出，由于滬深股市所能容納的僅是上市公司，大量的未上市公司仍然缺乏融資途徑，而產(chǎn)權(quán)交易市場剛好能夠?yàn)檫@些未上市公司提供一個(gè)平臺，所以該市場應(yīng)運(yùn)而生，稱得上是經(jīng)濟(jì)體制改革的特殊產(chǎn)物。

　　正當(dāng)產(chǎn)權(quán)交易市場的主管們打算擴(kuò)大規(guī)模之際，1997年，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，與此同時(shí)，一些地方的柜臺產(chǎn)權(quán)市場和部分產(chǎn)權(quán)交易所從事了拆細(xì)交易和權(quán)證交易。最終，導(dǎo)致整頓和清理風(fēng)暴。1998年，國務(wù)院辦公廳發(fā)布10號文《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會關(guān)于〈清理整頓場外非法股票交易方案〉的通知》，把涉及拆細(xì)交易和權(quán)證交易的產(chǎn)權(quán)交易所視為“場外非法股票交易”明令禁止，成都、樂山、武漢、淄博等一批產(chǎn)權(quán)交易市場因此關(guān)閉。許多未受累的交易所實(shí)際上也處于半關(guān)閉或半停業(yè)狀態(tài)，市場的蕭條令業(yè)內(nèi)人士如今回顧也歷歷在目。

　　據(jù)了解，當(dāng)時(shí)市場關(guān)閉主要是拆細(xì)交易和未上市公司的股權(quán)交易不規(guī)范，監(jiān)管難度大，容易引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)；也有部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，關(guān)閉的原因還包括有關(guān)部門擔(dān)心產(chǎn)權(quán)交易市場與滬深主板市場爭資金，擾亂兩家股票交易所的正常發(fā)展和有效監(jiān)管。

　　如今，這些問題似乎還是存在。楊滌指出，資產(chǎn)要保值增值，必須同時(shí)以實(shí)物形態(tài)、貨幣形態(tài)和證券形態(tài)而存在。而這三種形態(tài)可隨時(shí)相互轉(zhuǎn)化。也正是這三種形態(tài)的相互轉(zhuǎn)化，才保證資源的優(yōu)化配置。從實(shí)踐上講，除在交易所上市的公司，大量非交易所上市的公司的股權(quán)流動也迫切需要有一個(gè)市場。政府是無法限制股權(quán)流動的天然傾向。而現(xiàn)在非上市股票交易嚴(yán)格審批的原因，可能與幾年前并無區(qū)別，那就是，擔(dān)心監(jiān)管和市場出現(xiàn)混亂。

　　不過，《通知》發(fā)出“禁令”，并非將永遠(yuǎn)對建設(shè)多層次資本市場包括柜臺交易無所作為，《通知》中也指出要抓緊研究多層次資本市場體系。楊滌表示，設(shè)計(jì)思路“從上而下”可能不如“下探索上規(guī)范”；從實(shí)踐出發(fā)，也不能忽視產(chǎn)權(quán)市場存在；如果政策面準(zhǔn)備放開，那么從市場選擇來說，應(yīng)該選擇企業(yè)質(zhì)地好、密度高，投資者素質(zhì)過硬,擁有產(chǎn)權(quán)市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)與監(jiān)管相對規(guī)范的市場。

　　北京產(chǎn)權(quán)交易所總裁熊焰接受本報(bào)記者采訪時(shí)也說，對于未來可能建立的市場，為了防范風(fēng)險(xiǎn)，在政策未明朗前機(jī)構(gòu)確實(shí)不應(yīng)該隨便開展業(yè)務(wù)，形成不必要的市場風(fēng)險(xiǎn)，但是，作為產(chǎn)權(quán)交易市場可能的一個(gè)業(yè)務(wù)發(fā)展方向，如果政策面放開，就要有能力馬上規(guī)范地開展，所以相關(guān)的準(zhǔn)備工作需要緊鑼密鼓地準(zhǔn)備。

　　這種說法可能代表了各地產(chǎn)交老總們的心聲，盡管相當(dāng)多的老總明確說會嚴(yán)格執(zhí)行不連續(xù)、不拆細(xì)交易，但是在政策面允許、可仍受到頗多爭議的股權(quán)托管方面，各地都給予了相當(dāng)?shù)闹匾暎驗(yàn)楫吘苟鄬哟蔚馁Y本市場是大方向，只是如何建還沒有形成共識。還有一句話是，機(jī)遇只會給有準(zhǔn)備的人。

國際金融報(bào)