銅價震蕩至阻力位置、長期弱勢未改

昨日國內外銅價小幅震蕩，倫銅3月昨日收于5736.5美元/噸，較前一日上漲23.5美元/噸、漲幅0.41%；滬銅主力1503合約昨日收于41260元/噸，較前一日微漲10元/噸，漲幅0.02%；夜盤收42000元/噸，較日盤回升740元/噸、較前一日夜盤上漲620元/噸。

銅價暴跌之后有反彈需求，其次加拿大降息、歐元區QE等因素促使全球主要貨幣寬松預期進一步強烈，使銅價短期出現一定幅度的反彈。但是，我們認為銅銅市基本面弱勢在進一步驗證和強化、是銅價后期繼續弱勢的主要力量。①直接從庫存數據來看，全球主要交易所庫存最近兩周出現了持續的、較大量的增加；②銅價短期至少部分礦產商成本之下，僅僅因短期銅價下跌而礦山停產的動力不足、供應依然寬松；③隨著歐元區QE正式推出的時點來臨、以及非美元貨幣的降息，也進一步推升美元走勢，也銅價也有一定的壓力。④國內需求依然較為疲弱。從上海有色網最新調研數據看，2014年12月份銅桿線企業開工率為75.80%，環比下降1.21%，同比上升2.14%。環比下降主要原因包括：12月為終端線纜行業的淡季，銅桿線企業整體訂單出現回落；其次多數銅桿線企業年末資金壓力依然較大，在排產上不僅沒有沖量計劃，部分企業反而在年末主動調降產量；此外，多數銅桿線企業在簽訂2015年精銅長單時，多保持謹慎態度，長單比例均現下降。并且多數銅桿線企業預計2015年1月開工率仍將出現大幅回落。因此，從目前加工企業運行情況來看，目前國內需求依然疲弱。

短期銅價我們認為上周暴跌后有反彈需求、但空間不會太高，倫銅5800—5900美元/噸、國內41000元/噸-42000元/噸預計是新的阻力區間，建議前期CU1503合約空頭擇機移倉、長期空頭思路不變。

升貼水方面，隨著銅價的企穩，升貼水也逐步恢復歷史較為常見的區間內，當日報于升水90元/噸；LME現貨升貼水1月20日回落至30美元/噸左右；美國自由市場升貼水從132.5美元/噸上升至137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存1月19日數據為219450噸，較前一交易日增加3225噸庫存；COMEX庫存1月21日數據為23060噸，較前一交易日減少1032噸庫存；上海期貨交易所庫存1月16日數據顯示為136816噸，較前一周大幅增加24150噸。

持倉上，LME3月銅1月21日持倉為305459手，較前一交易日減少9438手。滬銅主力合約1月21日持倉268638手，較前一交易日減少7560手。根據CFTC銅持倉報告，1月13日當周銅的非商業多頭53398手，非商業空頭89221手，因而非商業凈空頭35823手，較前一周減少5442手凈空頭。