三大驅動要素拉高機床企業業績

●中國工業化進程進入到市場主導的重化工業時代，機床行業迎來快速發展時期，中國重化工業時期還會持續10-15年左右時間，在此期間雖然宏觀經濟與投資增速會有起伏，但是總的來說，重化工業時期都是機床行業難得的快速發展期。

    ●需求拉動、產品升級換代、替代進口是機床企業業績增長的三大驅動要素，后兩項因素對機床的行業拉動作用尤其不容忽視，總體判斷，我們認為未來5年機床行業進入到一個持續穩定增長期，國內機床企業可保持15％的銷售收入增長。

    ●相關扶持政策是機床行業的催化劑，2005年以來，機床行業作為先進制造業的代表，受到了國家前所未有的重視，隨著相關扶持政策的逐漸落實，政策扶持會成為機床行業上市公司業績和股價表現的催化劑。

    ●機床行業是進入壁壘較高的行業，行業特點決定了機床行業競爭格局是國進民退、市場集中度提升，在這樣的行業競爭格局之下，上市公司多為國有大型企業，他們在行業競爭中處于有利地位，可以充分分享行業的成長機會。

    ●機床行業上市公司總體估值水平偏低，平均PE/G只有0.44，低于其他的行業，我們認為機床行業上市公司整體存在價值低估現象，我們建議投資人買入“G沈機”，增持“交大科技”和“G秦發展”。

    在汽車、軍工拉動下，國內機床需求仍然快速增長

    汽車工業對機床的拉動作用依然強勁

    未來五年，中國汽車產量可保持14%的增速，帶動機床需求增長

    根據中國科學技術信息中心研究所的調查，每增加100輛轎車生產能力（含完整零部件制造體系），帶動增加54臺機床需求。2002年以來在中國汽車工業高速發展，帶動了對機床行業的需求增長。預計未來五年中國汽車銷量雖然增速比前期會回落，但是，仍然可以保持14％左右的增速，到2010年預計中國汽車的產量將達到1000萬輛以上、轎車的產量也將達到600萬輛。因此汽車工業仍然對帶動機床特別是數控機床需求增長將具有極大拉動作用。

    汽車整車產能過剩不影響機床需求

    零部件行業才是金屬切削機床真正應用領域，而非整車生產廠。金切機床在汽車行業主要應用在汽車零部件的生產上，在整車裝配線上金切機床的使用并不是很多，因此嚴格意義上講，汽車零部件行業對機床需求產生拉動作用。

    當前中國整車產能過剩，但零部件行業投資長期落后，是今后發展的重點。目前中國汽車產能過剩，僅僅是整車裝配線的產能過剩，不是零部件的生產能力過剩。中國近年來汽車整車投資與汽車零部件的投資比例失衡，整車與汽車零部件投資額比例低于常規的1：1.1～1.3，且呈下降趨勢，這種趨勢顯然有背常理，最直接的結果是中國轎車國產化比例低，只有60－70％左右。2004年出臺的《汽車產業發展政策》明確提出，“要培育一批有比較優勢的零部件生產企業，進行規模生產，并進入國際汽車零部件的采購體系”。并提出“國家在技術引進、技術改造、融資以及兼并重組等方面要給予優先扶持”。

    零部件行業處于向中國轉移過程中，零部件行業投資不會減速。2004年中國汽車市場的理性回歸使國際整車生產企業紛紛調整了進攻中國汽車市場的步伐，但作為汽車產業鏈條的上游和先導，國際汽車零部件企業的新一輪發力似乎才剛剛開始。博世、德爾福、曼格納和法雷奧等一系列全球知名零部件企業在中國紛紛增資，僅從目前已經開工建設的發動機項目來看，未來產能擴張已經超過250萬臺。2005年底通用汽車表示將加大在中國的零部件采購力度，從2億美元提升到50億美元，因此，零部件行業向中國轉移也處于起步過程中，總體判斷汽車零部件行業對機床的需求不會減速。

    軍工行業技改力度加大，對機床需求持續增長

    航空航天以及軍工行業是機床特別是數控機床的主要應用領域。航空航天以及軍工領域主要需求大型、高速、精密、多軸、高效的數控機床、加工中心等。

    中國軍備支出持續增長，2000年開始中國軍備支出占GDP的比重回升，軍費支出的增長，會間接帶動機床需求增長。另外，中國航空、航天以及軍工企業由于大多建廠早，設備老舊狀態嚴重，企業的裝備50-60年代產品占到設備的60-70％，90年代之后的設備僅有15％左右。軍工行業進入設備更新周期，隨著國民經濟的日益強大，中國航空航天以及軍事工業也正發生著巨大變化，為了全面提高生產能力和科研能力，各大集團均啟動了一大批技術改造項目以求改變目前的裝備狀況，該領域對機床需求持續增長。

    中國進入重化工業時代，機床迎來發展機遇期

    2000年開始中國進入到市場主導的重化工業時代

    中國工業化進程從2000年開始進入到以市場為主導的重化工業時期。工業化進程演進的一般規律是依次經歷輕紡（勞動密集型）、重化工（資本密集型）、信息技術密集型三個階段。爆發于2000年的這輪經濟增長明顯地具有重化工業為主導的特征。電力、鋼鐵、機械設備、汽車、造船、化工、電子、建材等工業成為國民經濟成長的主要動力。

    重化工業時期對機床需求持續強勁 

    根據國外的經驗，重化工業時期會持續20年左右的時間，如果說中國經濟在2000年開始進入到重化工業時期，那么未來至少15年左右的時間，中國都將處于重化工業時期。在這段時期雖然經濟增長會有起伏，但是總體經濟增長的驅動力都是重工業領域，因此對機床的需求都會維持比較快的速度。