收儲利好有限滬鋅振蕩筑底

鋅價在經歷了9、10月份的過山車行情后，11月終于迎來了一波反彈行情，倫鋅已經連續三周上漲，重返1900美元/噸的平臺。而國內也傳來利好，國家物資儲備局重啟收儲，第一批收儲10萬噸鋅錠，收儲平均價為16000元/噸。不過，從上周五滬鋅沖高回落的走勢來看，收儲利好或難以持續，預計后市鋅價仍然維持振蕩筑底的格局。 

收儲僅利好部分冶煉企業 

由于需求疲弱、庫存偏高和行業產能過剩，今年以來鋅企虧損嚴重。據統計，1—9月，8家涉鋅上市公司凈利總額僅3.06億，從嚴格意義上講，扣除主營業務為銅礦采選及銅冶煉的紫金礦業(601899,股吧)外，其余7家鋅企1—9月總計虧損4.98億。在此種局面下，國家物資局重啟收儲政策以幫助鋅企度過難關。11月15日，本次首批收儲結束。國家從株冶、甘肅白銀、赤峰紅燁、豫光金鉛、紫金礦業五家鋅企共收儲鋅錠10萬噸，平均成交價位16000元/噸。 

筆者認為，全球鋅市供大于求已持續多年，根據IZLSG的報告，這一局面要到2015年初才會有所改觀。而中國作為世界上最大的鋅生產和消費國，雖然今年前9月產量累計值較上年同期減少6.27%，但由于之前積累的庫存以及下游疲弱的消費需求，供給過剩局面短期內難以改變。因此，本次收儲的10萬噸鋅錠只會對上述5家企業現金流提供一定的幫助，對國內精鋅供求關系的改善十分有限，對鋅價也難以大幅提振。 

希臘問題將持續影響市場 

希臘第三輪援助再次成為市場關注的焦點，不過，上周初召開的歐元集團會議在希臘援助問題上未能達成一致，希臘最終僅憑借上周二和周四發債籌集的50億歐元，勉強抵消了上周五即將到期的50億歐元國債。歐元區成員國政府就是否向該國發放更多資金存在意見分歧，盡管希臘政府通過嚴苛的2013年預算，但市場憂慮猶在，因如何讓希臘的債務水平能夠持續到下一個10年，迄今在這一問題上仍缺乏共識。 

自OMT—ESM機制誕生后，歐債危機進一步惡化的概率就被大大降低。但由于涉及到國家間錯綜復雜的利益關系，各方持續博弈的結果只會令解決方案一拖再拖。因此，雖然影響力度已大大減弱，但希臘以及西班牙等國的債務問題將會持續對歐元區實體經濟產生負面影響，投資者的避險情緒也將長期維持謹慎狀態。 

美元指數觸及近九周高位 

奧巴馬成功連任美國總統后，財政懸崖問題成為市場新的關注焦點。上周五奧巴馬與眾議院領導人進行了有關財政懸崖的首輪會談，談判結果較為樂觀。但由于西班牙、意大利等國的國債收益率再次攀升，投資者紛紛買入美元避險。筆者認為，財政懸崖問題最終肯定會得到某種程度的解決方案，但由于涉及到敏感的政治問題，過程肯定曲折反復。因此，只要財政懸崖問題傳來任何風吹草動，投資者基于避險的目的肯定會大量買入美元等安全性較高的資產，美元指數目前已觸及近9周高位，短期來看仍有上行動能，對鋅價壓制作用明顯。 

目前來看，鋅行業的基本面并沒有大的改變，但國家重啟收儲向我們傳遞出政策向好的跡象，年底的中央經濟工作會議以及明年的兩會值得我們期待。目前外圍市場復雜的形勢成為制約鋅價的另一因素，預計后市滬鋅將在14600—15600元/噸內區間振蕩。操作上，建議中長線投資者可以逢低吸納，止損位為14200元/噸。