收儲(chǔ)難以逆轉(zhuǎn)金屬走勢(shì)

鑒于市場(chǎng)持續(xù)疲軟，近期國(guó)儲(chǔ)恢復(fù)了鋅、鋁等基本金屬的收儲(chǔ)。這是國(guó)儲(chǔ)在2008年金融危機(jī)之后再次出臺(tái)收儲(chǔ)方案。內(nèi)容主要包括買(mǎi)進(jìn)約40萬(wàn)噸原鋁和15萬(wàn)噸精煉鋅，數(shù)量相當(dāng)于國(guó)內(nèi)半個(gè)月的鋁產(chǎn)量和半個(gè)月的鋅產(chǎn)量，這對(duì)于緩解國(guó)內(nèi)冶煉廠的困境起到一定利好作用。 

從收儲(chǔ)過(guò)程來(lái)看，11月15日國(guó)儲(chǔ)進(jìn)行了數(shù)量為10萬(wàn)噸、最高限價(jià)為16010元/噸的鋅競(jìng)價(jià)收儲(chǔ)，最終由5家企業(yè)成功競(jìng)得，其中株冶集團(tuán)(600961,股吧)2萬(wàn)噸，白銀有色2.5萬(wàn)噸，豫光鋅業(yè)1.5萬(wàn)噸，赤峰庫(kù)博2萬(wàn)噸，紫金礦業(yè)(601899,股吧)2萬(wàn)噸，成交均價(jià)為16000元/噸。 

政府通過(guò)收儲(chǔ)的方式，在一定程度上緩解了部分企業(yè)的資金壓力，但對(duì)于市場(chǎng)供需情況影響有限。原因在于：其一，本次完成10萬(wàn)噸收儲(chǔ)量而原計(jì)劃為15萬(wàn)噸，雖然不排除后期仍會(huì)有陸續(xù)收儲(chǔ)行為，但預(yù)計(jì)數(shù)量不會(huì)有大幅增加。目前國(guó)內(nèi)鋅市的報(bào)告庫(kù)存為30萬(wàn)噸，而社會(huì)庫(kù)存高于50萬(wàn)噸。收儲(chǔ)量較之于庫(kù)存量占比偏低。 

其二，冶煉企業(yè)開(kāi)工水平不高，產(chǎn)量存在提升空間。9月份以來(lái)國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)的開(kāi)工率在68%左右，一直低于去年同期水平，不過(guò)因?yàn)楫a(chǎn)能擴(kuò)張，實(shí)際產(chǎn)量較為穩(wěn)定，維持在40萬(wàn)噸附近的水平。本次收儲(chǔ)短時(shí)間減少了鋅錠供應(yīng)量，但缺口也將很快在產(chǎn)量中彌補(bǔ)回來(lái)，難以有效提振供需的格局。 

其三，下游企業(yè)消費(fèi)依然偏弱。鍍鋅、氧化鋅及鋅合金企業(yè)的開(kāi)工水平，連最高的鍍鋅企業(yè)也達(dá)不到80%的水準(zhǔn)。雖然終端電力電網(wǎng)、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有所提速，但建筑、汽車(chē)等行業(yè)回暖緩慢。隨著下游進(jìn)入季節(jié)性淡季，下游低迷態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，期望借收儲(chǔ)解決目前市場(chǎng)的大量過(guò)剩產(chǎn)能所起到的作用將較為有限。且從本次收儲(chǔ)對(duì)于基本金屬現(xiàn)貨的整體影響來(lái)看顯得較為溫和，現(xiàn)貨價(jià)格并未大幅上漲。原因在于收儲(chǔ)只能暫時(shí)緩解產(chǎn)能過(guò)剩的壓力，給相關(guān)企業(yè)一個(gè)經(jīng)營(yíng)和資金周轉(zhuǎn)的緩沖期，但單靠收儲(chǔ)不能解決產(chǎn)能過(guò)剩，還可能在價(jià)格回升后被利用來(lái)保值鎖定新增產(chǎn)量。市場(chǎng)也普遍認(rèn)為，只有下游消費(fèi)商的積極參與，才能對(duì)目前疲弱的有色金屬市場(chǎng)起到實(shí)質(zhì)性的提振作用。 

基本金屬與全球經(jīng)濟(jì)面密切相關(guān)，在全球整體經(jīng)濟(jì)還在筑底的背景下，金屬想要走出獨(dú)立行情，的確很難。但對(duì)金屬行業(yè)而言，國(guó)家收儲(chǔ)確實(shí)能減輕部分鋅和鋁企業(yè)的供應(yīng)壓力，有利于企業(yè)減輕庫(kù)存，釋放生產(chǎn)力，短期利好金屬行業(yè)。我們認(rèn)為，就有色金屬行業(yè)的業(yè)績(jī)情況來(lái)看，由于銅冶煉企業(yè)在近期加工費(fèi)上漲的背景下，業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)，收儲(chǔ)消息對(duì)這些企業(yè)有一定利好作用。但就鋁而言，由于國(guó)內(nèi)過(guò)剩量巨大，40萬(wàn)噸的收儲(chǔ)量料難以給鋁行業(yè)帶來(lái)明顯變化。 

目前金屬行業(yè)供需關(guān)系的調(diào)整還在進(jìn)行中，收儲(chǔ)可以緩解企業(yè)壓力，但不能形成逆轉(zhuǎn)。因?yàn)榻饘俨皇寝r(nóng)產(chǎn)品，沒(méi)有托市或者穩(wěn)定價(jià)格的要求，不涉及民生問(wèn)題，所以數(shù)量和價(jià)格影響就相對(duì)更小些。