下半年銅價揚還是抑

今年上半年，滬銅期價整體經歷了先揚后抑走勢，對于下半年銅價將如何演繹，市場分歧明顯。

回顧上半年銅價的起伏節奏：今年1月份，銅價出現去年一個季度的跌幅之后，便展開大幅反彈，然而5月底跌勢重啟，不過，自6月中旬以后，期價逐漸有所企穩。

分析師認為，自去年四季度至今，在中央一系列穩增長措施扶持下，例如央行降息、降準，通過PSL等工具定向寬松，發改委加快基建項目的審批、財政部推出1萬億地方債務置換等等，銅價由此一度出現逼近20%的反彈。不過，自5月下旬開始，隨著季節性旺季結束，短暫需求回暖周期過去，銅價再度自5月上旬高點大幅下跌。6月中旬以后，期價有所企穩。

對于下半年銅價將如何演繹，市場觀點出現了分歧。

方正中期期貨分析師陳旭認為：“在國外貨幣政策收緊和國內改革途中，銅市受宏觀面影響因素提振有限，而在供應收緊有限、需求疲軟下，銅價近期仍維持弱勢格局。預計下半年銅價整體將呈現出先抑后揚走勢，整體運行區間在36000元/噸至46000元/噸。”

宏觀方面，二季度美國經濟數據較一季度逐漸好轉，歐元區經濟在寬松貨幣政策支持下數據亦持續改善，美元指數止跌反彈令銅價承壓。后市，隨著美聯儲加息的來臨，美元指數或呈現震蕩偏強格局，大宗商品價格難有大幅反彈。國內因素來看，國內改革預期未變，樓市回暖對經濟起到刺激作用，但經濟仍面臨下行風險。

供需上，一方面，因受頻繁的氣候、罷工以及大范圍的停產檢修等因素影響，全球銅市供給的確出現一定程度的收緊，然而，歷史數據顯示，厄爾尼諾并未給銅礦產出帶來較為明顯的影響，同時智利和秘魯銅礦產量保持強勁增長。綜合來看，供給收緊對銅價的影響有限。另外一方面，旺季不旺現象令銅價承壓。需求中，房地產、汽車和白色家電等主要用銅行業依舊面臨較大庫存壓力。從融資需求來看，去年青島港騙貸事件以來，銀行收緊銅融資業務，利用銅融資需求大幅降低。

經濟周期角度來看，由于穩增長措施的累計效果顯現，預計三季度中國經濟短周期可能企穩，由此會帶來銅價階段性反彈契機。

不過也有分析人士認為，9月和10月為下半年基建特別是電網項目開工旺季，需求也會出現階段性回暖。不過，由于下半年銅礦和精銅產出重新加快增長，再加上上半年消費疲軟積累下來的隱性庫存，這使得銅供應壓力會在下半年加大。而四季度銅又是消費淡季，疊加政策紅利過后，經濟重歸疲軟。而在改革紅利、工業化后期和經濟結構轉型下，工業制造業在GDP比重下降，就算經濟企穩，也不是制造業企穩，因此銅消費并不會因經濟企穩而大幅回暖。疊加美元下半年重新走強和實際利率攀升，銅的投機需求壓縮，最終下半年銅價有可能再創新低。