宏觀悲觀基調卷土重來鋅價勢必震蕩回落

在國內市場寬松預期升溫的基礎上，上周鋅價震蕩于更高一個平臺，并沖擊15000關口，但上方壓力較大沖高失敗。本周歐洲危機卷土重來，加上國內樂觀情緒逐漸消退，市場仍舊選擇謹慎以應對。基本面下游終端房產和汽車市場的不溫不火令下降底部得不到更多支持，短期鋅價在宏觀基調悲觀之下或重新選擇震蕩回落。 

1.住宅市場成為美國經濟復蘇有力支撐，美元指數高位難下 

上周公布經濟數據基來看基本確立了住宅市場在美國經濟復蘇放緩時作為支撐經濟的中堅力量；而制造業、就業、零售業數據則是經濟放緩的最佳證明。全美住宅建筑商協會(NAHB)報告稱住宅建筑商人氣在7月大漲，創下近10年來最大升幅至35美國6月新屋開工年化月率上升6.9%，創2008年10月來新高，至76.0萬戶，預期為74.5萬戶，5月自70.8萬戶修正為71.1萬戶。而相比去年同期，6月新屋開工數量上升23.6%。綜合一二季度住宅市場數據可以看出長期處于低迷的住宅市場陰霾不在，開始走出低谷提振經濟。而制造業數據無論6月還是7月數據剔除汽車產業帶動則出現了明顯放緩局勢，與此同時由于就業和收入限制了消費者的支出和信心，也對經濟復蘇構成了阻力。綜合來看，美國經濟復蘇延續，但這種復蘇放緩的局勢料對市場產生壓力，后期美國各項經濟數據料以放緩態勢延續，尤其制造業數據的偏弱料對金屬支撐弱化。但中期來說，美國經濟復蘇趨勢不變，同時美聯儲的QE3選項保留也為經濟復蘇提供了保障，為此美國經濟復蘇不會對市場產生過大沖擊。 

經濟數據的偏弱令美聯儲下調了對經濟增長的預期，這在一定程度上削弱了美聯儲對QE3打太極的態度對市場產生的壓力，美元也面臨了走高的壓力。在上周美元一輪回調之后，受歐債危機的影響深化則是再度抬頭，短期來看歐債形勢的不確定性和美聯儲QE3的緘口不提料繼續成為支撐美元高位的動力所在。 

2.歐債問題連綿不斷，意、西、希隨時可能成為焦點 

在之前意大利問題有所抬頭之際，市場尚未將焦點轉移意大利，而西班牙則是再度引發了市場對其擔憂，同樣希臘問題或將有所顯現。 

國際評級機構對于意大利的炮轟引發的市場擔憂并不足以令市場從西班牙問題轉移。上周西班牙政府通過了一項新的650億歐元的緊縮協議，同時歐盟允許其赤字目標可延遲到2014年達到要求；歐元區集團也為西班牙銀行業救助問題達成共識并做好了救助路線圖。但西班牙問題比市場預計的還要糟糕，一方面在上周爆發了民眾抗緊縮游行、國內騷亂不斷，另一方面在個地區政府開始向中央政府開始尋求救助，因為上周5西班牙10年期國債收益率再創歷史新高。西班牙政府下調經濟預期更是加重了市場對于其后期償債能力的擔憂，而居高不下的融資成本使得其主權債務問題讓政府再次向歐盟尋求援助的概率加大了許多，這些都將是市場所擔憂。 

在西班牙問題大肆喧鬧之際，本周三駕馬車將重回希臘對其緊縮進行重新評估，所謂禍不單行，正在此時歐洲央行20號宣布，暫停接受希臘國債作為有效抵押品，直至三駕馬車對希臘完成新一輪評估后再考慮其有效性。這勢必將加大希臘問題的不確定性。 

綜合來說，市場焦點將從美國再度轉移至歐債方面，歐債問題的錯綜復雜仍將對市場產生一定壓力，利空金屬；同樣本周歐元區各國制造業數據的預期偏弱料對金屬產生壓力。中期來說歐元債務的問題的影響由于曠日持久，對市場的影響或有所弱化。 

3.中國逆回購之后的降準預期是否如期而來? 

上周央行兩次實施了逆回購并沒有改變資金凈回籠的局面，共實現600億資金的凈回籠，連續兩周的資金凈回籠導致了上海SHIBOR短期利率的持續上行路線，并且下周央行仍將有2000億資金到期。連續的資金凈回籠和走高的短期利率加大了市場對于7月底央行選擇降準釋放流動性的預期。 

若預期成真說明政策面在穩定經濟增長上的決心，這將為市場注入一針強心劑。政策面對于經濟的增長支持已經得到證實，但短期市場面臨的依然是來自經濟面的壓力，在經濟面未出現良好回暖之前，市場仍將會選擇謹慎態度應對。短期市場風險偏好有限，對金屬支撐有限；中期來說，經濟的觸底回暖將對金屬的支撐起到十分有力的正面作用，但考慮到逆周期的政策面刺激對經濟的作用不宜過分期待。 

4.房產反彈再次遭到決策層的當頭呵斥 

新建住宅市場，與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有21個，持平的城市有24個，上漲的城市有25個。環比價格上漲的城市中，漲幅均未超過0.6%。與去年同月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有57個，持平的城市有2個，上漲的城市有11個。6月份，同比價格上漲的城市中，漲幅均未超過1.2%，漲幅比5月份回落的城市有6個。 

針對最新各地出現的房地產反彈回暖現象，國家決策部門再度表態重申對于房產市場的調控延續，杜絕各種可能的放松政策。7月19日，國土資源部、住房城鄉建設部聯合下發緊急通知，要求堅持房地產市場調控不放松。明確要求各地“不得擅自調整放松要求。已放松的，要立即糾正”。決策層的風聲鶴唳顯示了地產調控的延續，而目前從各項數據來看依然不能樂觀對待后期房產市場這塊，房產市場的放緩勢必對于工業金屬的拖累仍在繼續。 

5.上半年汽車市場平穩運行，下半年行情可期 

據汽車工業協會統計，上半年汽車生產952.92萬輛，同比增長4.08%，同比增幅提高1.6個百分點；汽車銷售959.81萬輛，同比增長2.93%，同比增幅下降0.4個百分點。1、2季度汽車銷量分別為479.55萬輛和480.26萬輛，1季度同比下降3.89%，2季度同比增長10.03%，2季度較1季度增速提高了13.92個百分點。6月，汽車生產153.13萬輛，同比增長9.09%，環比下降2.37%；銷售157.75萬輛，同比增長9.86%，環比下降1.66%。 

汽車產業的穩定運行為汽車板塊的金屬需求提供了穩定保障，從上述數據來看，隨三四季度經濟面的好轉和政策面的扶助政策，根據全年8%的增速目標后期汽車產業的良性穩定發展或為工業金屬提供了有力的支撐。 

6.冶煉企業紛紛減產，為鋅價底部提供保障 

2012上半年以來，在國內消費持續低迷，鋅價遲遲不見起色的背景下，國內冶煉廠表現如何？調研統計數據顯示，上半年國內鋅冶煉廠平均開工率為59.96%，較2011年同期的78.96%大幅減少近兩成，產品利潤不斷縮減是抑制冶煉廠生產的主要原因。從國家統計局的數據可以看出雖然鋅精礦在大幅增加供給，而冶煉企業的減產則是實際的減少了市場精煉鋅的供應，精煉鋅供應減少的趨勢延續料給國內鋅價提供了一定底部支撐的保障。 

7.短期滬鋅行情展望及操作策略 

趨勢分析：中國寬松預期對市場的積極作用正在弱化，而歐債危機的短期再度抬頭勢必加上市場壓力，對鋅價走勢構成拖累；不過下游需求的相對穩定以及冶煉廠的大幅減產料為鋅價底部提供支撐。短期金屬繼續糾結于歐債危機以及中國政策面、經濟面，在沒有出現實質性消息之前，金屬走勢依然震蕩市為主；而本周預計受偏弱經濟數據和歐債困擾金屬震蕩偏弱概率偏大。中期走勢偏樂觀對待預計不變。 

操作策略：穩健者對于滬鋅短期繼續建議區間操作為主、14500-15000，若跌破14500，激進者可考慮輕倉短多；中長線投資者在鋅價企穩于14500一線，建議穩步逢低建入多單。