鋅價仍在積蓄上行動能，暫于低位弱勢運行

根據SMM調研，中國2月國內重點鋅冶煉企業開工率為74.28%，環比下降9個百分點。此次調研涉及總產能587萬噸，其中閑置產能2萬噸，2月份調研總產量合計36.21萬噸。按照企業規模來看，大型企業2月開工率83.19%，較1月環比下降6.92%。其中，株冶火炬析出鋅產量與1月基本保持不變，但熱鍍鋅合金產量下降較多；馳宏鋅鍺由于1月檢修產量下降較多，2月份維持正常生產產量逐步恢復。其余煉廠對維持正常生產。中型企業達70.7%，較1月環比下降7.62%。其中，中金嶺南2月檢修恢復產量回升；湖南太豐春節期間進行檢修，產量影響近一半；云南金鼎2月中旬停產，產量維持極低水平；安徽銅冠2月復產產量逐步恢復。小型企業開工率達59.1%，環比大幅下降17.66%。2月份小型企業檢修停產企業較多，開工率出現較為明顯的下降。其中，甘肅寶徽2月臨時故障進行檢修產量較1月小幅下滑；廣西堂漢鋅銦、永春福源鋅業、廣西金山銦鍺、云錫鋅業、西昌合力鋅業、湖南金石2月均處于停產狀態。根據SMM的采訪，調研樣本中，超過80%的鋅冶煉企業對后市鋅價持謹慎態度。春節后，現貨市場整體氣氛不佳，節后市場到貨量處于較高水平，市場貨源充裕，但下游企業開工恢復緩慢，且開工企業并不急于大量建立原料庫存，因此庫存消耗較慢，造成鋅價連續走弱而少人問津的局面。僅有10%左右企業看漲未來鋅價，而生于的10%左右企業看空后市。

目前全球的主要經濟體都面臨著不同程度的通縮和債務的壓力，但是中國的經濟還面臨著產能過剩的困局。在這種背景下，中國央行目前正急需緩解債務風險，緩釋通縮壓力，但是單靠降息政策卻難以扭轉經濟下行的態勢，中國經濟尚不會在短期內企穩。我們預計在未來中國央行還將進一步推出貨幣的寬松政策，以緩解中國實體經濟當中的資金壓力和債務風險。對于鋅產業鏈而言，中小型企業的資金缺乏程度要明顯甚于大型企業，同時這些企業從銀行拿到低息貸款的難度也要高于大型規模企業，加之政府在環保上對工業企業施加的壓力恐將只增不減，因此此輪降息若無實體需求的配合，鋅價短期難見強勁漲勢。

在上周鋅價遭遇持續下跌，甚至突破了前期15900元/噸的支撐位。從技術上看，鋅價已經逼近前期的低點，短期基本面尚無利空消息刺激，因而未來鋅價的下跌空間有限。元宵節后，鋅下游企業開始陸續開工復產，終端領域也開始漸漸下訂單，延緩鋅價下行速度，令其企穩止跌。對于滬鋅主力而言，投資者需要關注15500元/噸附近的支撐作用，暫不建議投資者盲目追空。綜上而言，當前鋅價下跌空間收窄，但尚未積蓄足夠上行動力，仍處于低位弱勢整理。