銅價上行壓力漸增

元旦期間，LME銅在美國“財政懸崖”談判達成一致后大幅上揚3%，最高上探至8256美元/噸，但之后小幅調整回落。目前，宏觀大環境呈現弱復蘇的態勢，但銅價在經過去年四季度的持續回升之后壓力漸增。 

中美宏觀利好提振市場信心 

新年伊始，困擾2012年下半年美國乃至全球金融市場的“財政懸崖”最終暫告一段落，其中方案將自動消減機制推遲兩月以給予赤字消減更多的協商時間，并就所得稅率、股息和資本利得稅、房地產稅、工資稅和失業保險等內容做出了規定。美國經濟避免遭受嚴重沖擊給市場情緒帶來較大的緩解。 

同時，美國12月Markit制造業PMI終值下修至54.0，略低于初值54.2，但創下7個月以來的新高。12月ISM制造業PMI也回到50.7，高于預期的50.2，顯示美國12月制造業恢復溫和擴張。 

在美國經濟繼續好轉以及“財政懸崖”樂觀緩解的同時，數據顯示，匯豐中國12月制造業PMI終值創19個月的新高51.5，官方公布的12月中國PMI持平于50.6，進一步確立國內經濟回暖的態勢。在中美宏觀利好的刺激下，LME銅以及整個金屬板塊均出現較大幅的的上漲，市場信心得到一定的恢復，但之后的走勢表明并不穩固。 

歐洲衰退略有加深，美QE或年內退出 

美聯儲公布的12月FOMC貨幣政策會議記錄顯示，美聯儲稱可能在2013年終止每個月850億美元的資產購買計劃，即退出量化寬松，這將對整個大宗商品價格產生一定的壓制作用。 

歐洲經濟仍然處于水深火熱之中。數據顯示，12月歐元區制造業PMI終值下修至46.1，不及預期，相比11月也有所下降，顯示成本擔憂導致企業的裁員，去庫存化還在繼續，歐元區制造業仍深陷衰退。占銅消費近20%的歐洲經濟繼續下滑，對銅的實際需求產生較大影響。 

補庫存效應存在，但力度或弱于往年 

一般而言，年底到一季度是企業進行補庫存的時期。尤其是今年，我國經濟持續放緩，加工企業以及終端行業均在年內受到不同程度的影響，庫存量普遍偏低。在國內經濟持續好轉的情況下，企業當前正處于補庫存的階段，或將增加對銅的需求量。不過相比往年，這種補庫存的力度或有所減弱。 

據統計，12月電線電纜企業的開工率下降至76.59%，在經過去年四季度初的持續回升后再次下滑。SMM最新的調研顯示，30%的電線電纜企業對下游節前備庫有一定的期望，但70%的企業認為1月的訂單水平相比去年12月將繼續下滑。 

面臨即將到來的一季度線纜開工淡季，如果企業補充庫存的力度減弱，雖然環比需求可能繼續回升，但相比往年，將不能為銅需求帶來明顯的提振。從去年全年來看，整個線纜企業開工率波動程度并不大，這種狀況可能在近段時間仍然持續，銅的需求或仍顯不足，還需地產、空調等行業繼續回暖提振。 

綜合來看，目前中美兩國的經濟繼續呈現好轉態勢，大環境對銅價有利，但接下來美國的債務上限談判仍將對其造成一定的壓力。同時，我國年底下游企業對銅的補庫存力度或弱于往年，對銅價的上行支撐有限。近期銅價仍將在8000美元/噸一線振蕩，方向性并不明朗，建議暫時觀望或短線操作。