供給寬松限制銅價漲幅

筆者認為，當前銅價還將繼續維持大三角振蕩，1月預期總體漲幅不到2%，技術上，短期看滬銅有望構筑日線級別的M頭形態。 

周二滬銅1305合約晉升主力合約，終盤環比上漲0.82%，至58910元/噸。滬銅在過去傳統的1月份上漲概率為全年最高，近兩日場內外看漲聲音較強，不過結合下文分析，筆者認為當前銅價還將繼續維持大三角振蕩，1月預期總體漲幅不到2%，技術上，短期看滬銅有望構筑日線級別的M頭形態。

銅市寬松或將常態化

據海關統計，2012年12月我國進口精銅238828噸，全年累計進口量達新的歷史記錄340萬噸，同比增速近20%，全年累計精銅出口量也達到新的歷史記錄位27萬噸。國家統計局統計數據顯示，2012年12月我國精銅產量創單月新高記錄58萬噸，全年累計精銅產量超600萬噸，同比增速在10%左右，進行合計的話，2012年我國表觀精銅供應量略超910萬噸，同比增速為12%左右。據筆者估算，2012年國內銅材產量為1200萬噸，同比增速接近7%，考慮到2012年國內銅材生產多以銷定產，2012年我國銅材自給率也超過98%，國內銅材產量基本代表了國內精銅的實際消費水平。通過對比不難發現，造成2012年國內庫存水平上升的原因是精銅表觀供應增速大大超過實際消費增速。這表明國內供需格局同以往相比已有明顯轉變，寬松局面或將常態化。

銅市去庫存易跌難大漲

隨著長單冶煉費的上升，國內冶煉商在2013年將維持高開工率，全年精銅產量將維持兩位數水平增速，不過國內精銅進口量方面則存在較大變數，要看國內銀行對融資銅信貸政策是否有變，如果國內維持高位進口量，那么國際銅價因有巨額買盤支撐將依舊難以深跌，國內銅價則因供應寬松而難以大漲；如果國內進口量同比明顯下滑，那么國內外銅價則都會易跌難漲，國外是因為買盤減弱，國內則是因為存在去庫存的需要。目前，我們預估國內銀行業將在今年收緊銅抵押融資，我們認為今年進口量會有明顯下滑的情況發生，國內精銅新增表觀供應量增速有望下滑。另外，銅材消費增速有望繼續維持個位數水平，兩者對比情況有望發生轉變，但若考慮到2012年遺留庫存，2013年國內銅市依舊會供應寬松，至少截至目前，國內去庫存還有很長的路要走，在此基礎上我們不奢望銅價會有大漲行情。

滬銅1月份歷史平均上漲幅度為2.86%，屬于全年最高平均水平，但考慮到近年供應偏寬松，銅價走勢已經不像以往那般強勢。2011年1月滬銅指數漲幅為1.97%，2012年1月攀升近10%，而今年1月國內表現正常，總體表現將和2011年1月差不多，按2%漲幅算，月份高點則會在59000元/噸附近，如果按平均漲幅水平2.86%計算，高點則在59700元/噸附近。技術上當前大三角形態已經到了末端，但最多仍有一個季度的時空運行余地，本周二日央行雖然決定無限量寬松，但那是2014年的事情，短期影響有限。點位上，當前60000元/噸可視為大三角上沿位置，即便按平均漲幅計算的1月高點59700元/噸也依舊處于大三角范圍內，從當前日K線來看，我們傾向于M頭形態成型，59000元/噸一線是本月高點。

在策略上，短線不建議追高，總體維持大三角區間振蕩思路，短線可以在58600—59000元/噸之間試空，堅持動態調整止損止盈。對于現貨用戶而言，建議堅持按需采購原則，目前階段不適合囤貨待漲，建議維持高比例賣保、低比例買保，總體套保開平倉操作嚴格按內控原則及實際采購銷售情況進行。