供需前景惡化銅偏空思路對待

近階段，有色金屬集體快速下挫，主要是受到地緣政局危機及宏觀經濟偏弱的負面影響，“領頭羊”銅面對供需轉弱的壓力，破位下行表現得尤為疲弱。筆者預計伴隨供需轉弱及融資活動減少的壓力漸現，未來銅價振蕩下行的概率較大，投資者以空頭思路為主。

地緣危機難平息，避險情緒不斷重燃

8月以來，全球地緣政局危機可謂一波未平一波又起，烏克蘭成為最大的“火藥桶”，俄羅斯及西方態度強硬，而中東地區更是面對“巴以沖突”和“伊拉克內亂”的雙重壓力。

金融市場面對 “危機”往往表現脆弱，資金避險情緒加重，德國國債及美元受到追捧，德國十年期國債收益率不斷刷新歷史最低紀錄，而美國國債收益率也降至年內低點附近。

除了地緣危機難平息，全球市場還面臨信用風險的憂慮，繼7月底阿根廷主權債務違約后，全球“垃圾債券”經歷大幅拋售，而今年歐洲銀行業還將面對嚴格的監管壓力，市場風險偏好有所降低，或將推動大宗商品的炒作降溫。

經濟前景蒙塵，周期性復蘇為時尚早

近期，分析師和投資者對德國經濟的信心降至逾一年半的低位，歐洲經濟“發動機”德國經濟三季度料將蹣跚而行，這對本就疲弱的歐洲經濟 “敲響警鐘”！

近期美國經濟表現同樣疲弱，而美聯儲“鷹派”官員則接連暗示提前加息的可能性，市場聚焦在即將舉行的美聯儲Jackson Hole會議。

此外，中國經濟數據“晴轉小雨”，投資、消費等核心領域的數據全線低于市場預期，7月新增信貸數據更令人大跌眼鏡，7月用電量增速驟降，上述數據均顯示中國經濟周期性復蘇的判斷過于樂觀，下半年中國經濟還需等待更多刺激措施落地。

供需前景惡化，銅破位下行

筆者多次強調下半年銅市供需將轉弱，一方面是來自金融屬性褪色導致的融資活動減少，另一方面來自下半年銅冶煉高產的預期。

由于銅精礦高加工費刺激煉廠積極生產，且煉廠在比值不太理想的背景下，還可以通過將精銅賣至保稅區，撫平比價的損失，同時賺取一定的到岸升水，因此冶煉在上半年完成較多檢修的背景下，預計下半年銅產量將顯著增長。據國家統計局數據顯示，中國7月銅產量 63.4萬噸，創去年11月以來的最高水平。

而在需求端，銅下游企業境況糟糕，據富寶金屬網對電纜企業的調研顯示，在當前消費淡季，銅纜線企業面臨訂單增長放緩及前期貨款延遲等“頑疾”困擾，下游企業的正常運營一再受到威脅，利潤率顯著下降，悲觀氣氛籠罩現貨市場，短期銅(49050, 220.00, 0.45%)下游需求及開工率都難以出現明顯的走暖現象。

整體來看，近期國際地緣政局動蕩持續，而中美歐相繼發布的經濟數據表現疲弱，近期有色金屬分化顯著，且短期波動較大，金屬領頭羊銅承壓下行，投資者以偏空思路對待，初始目標看向48000元/噸一線，更下方看向46500元/噸附近。