宏觀面逐步轉(zhuǎn)弱滬銅有望繼續(xù)下跌

本月以來，在對前期寬松利好政策消化過后，在沒有新的利好刺激政策出現(xiàn)的情況，滬銅破位下行，倫銅向下突破8000一線重要整數(shù)關(guān)口支撐位，向下考驗7800一線支撐。展望后市，市場對于歐洲債務問題的擔憂再度加劇，同時歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳顯示出歐洲經(jīng)濟仍然疲弱，與此同時美國的就業(yè)和房地產(chǎn)明顯好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲最新公布的政策表示不擴大QE3規(guī)模，維持現(xiàn)有低息政策，這令美元指數(shù)再度走強，使金屬價格承壓。而中國方面來看，市場預期的短期將會降準等寬松政策并沒有得到兌現(xiàn)，最新公布的制造業(yè)數(shù)據(jù)雖好轉(zhuǎn)但仍顯示出經(jīng)濟在萎縮，同時國內(nèi)銅消費旺季不旺，中國金屬需求前景不佳，銅市利空因素增加均令銅價承壓。我們預計在宏觀面逐步轉(zhuǎn)弱，基本面需求并未改善且技術(shù)面破位這幾個因素的影響下，滬銅短期仍不容樂觀，雖在前期震蕩區(qū)間平臺上有所支撐，但后市仍有望下行，下方考驗56000一線支撐。  

一、歐債危機擔憂仍在上升 歐洲經(jīng)濟仍然疲弱 

目前，對于西班牙以及希臘債務問題的擔憂再度加劇。本月為西班牙債務集中到期的一個月，到期債務規(guī)模為全年最大，而西班牙無論是中央還是地方財政問題均在惡化，但就西班牙的求助問題仍然沒有達成協(xié)議。一方面，西班牙地方財務問題惡化，償付能力極為脆弱，只能向中央政府申請救援，而另一方面，中央政府本身就面臨巨大的財政赤字壓力，同時市場融資成本又高，同時中央政府還要兌現(xiàn)執(zhí)行新的緊縮措施，而緊縮政策對于在失業(yè)率高企、經(jīng)濟增長乏力的西班牙經(jīng)濟體來說更是雪上加霜，這引起了民眾與政府，以及中央政府與地方政府之間矛盾加劇，使西班牙政府面臨除經(jīng)濟危機之外的更大的政治危機，我們認為西班牙政府必須依靠大量外援才能抵御這場危機，那么作為歐洲第四大經(jīng)濟體的西班牙是否申請救援對于市場仍然是一顆定時炸彈，如果不能解除那么市場的緊張情緒將會一直存在，市場信心將會受到壓制。 

再從最新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，10月德國民間活動連續(xù)第六個月萎縮，德國10月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至48.1，9月終值為49.2，該指數(shù)仍低于榮枯分水嶺50。而德國10月制造業(yè)PMI初值降至45.7，低于預期的48.0，9月終值為47.4。制造業(yè)PMI新出口訂單分項指數(shù)初值降至41.0，9月終值為42.4。數(shù)據(jù)預示著作為歐洲最大經(jīng)濟體的德國在陷入衰退，這令已經(jīng)陷入債務危機的歐洲經(jīng)濟更加雪上加霜。而除了德國以外，歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)的表現(xiàn)也不及預期，歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI指數(shù)初值跌至45.3，創(chuàng)兩個月新低。此外，10月份歐元區(qū)綜合PMI指數(shù)初值跌至近40個月以來的新低。這些數(shù)據(jù)均顯示歐洲經(jīng)濟正在加速下滑之中。  

二、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖有好轉(zhuǎn)  但財政懸崖壓制市場信心  

近期以來，美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，制造業(yè)出現(xiàn)小幅的改善，而失業(yè)率降至7.8%，為4年來新低，同時房地產(chǎn)市場出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，美國9月季調(diào)后新屋銷售年化為38.9萬戶，為2010年4月來最高，高于預期的38.5萬戶，9月新屋銷售月率上升5.7%。該數(shù)據(jù)是美國房地產(chǎn)市場企穩(wěn)的又一佐證。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)令美聯(lián)儲并未將QE3規(guī)模擴大，只是維持現(xiàn)有的低息政策，這令市場對更多寬松政策的預期落空，同時美國經(jīng)濟相對歐洲經(jīng)濟的強勢也令美元指數(shù)走強，這令金屬價格承壓。而除此以外，大選過后美國的財政懸崖問題將會成為另一個風險因素，今年年底美國的減稅政策將會到期，隨之而來的是2013年的緊縮周期到來，一方面，由于現(xiàn)行或計劃的稅收規(guī)定到期，這包括小布什時代開始的個人所得稅和工資稅率的優(yōu)惠以及針對高收入者的最低稅額限制優(yōu)惠均到期，2013年稅收收入將顯著增加。而另一方面，計劃支出將減少，政府消費和投資將會被限制。一旦美國的財政懸崖開始，那么勢必對美國經(jīng)濟會有極大的沖擊，因此，市場信心因為美國財政懸崖的即將到來收到抑制，這進一步令大宗商品價格承壓。  

三、中國寬松預期落空  需求前景不佳打壓銅價 

此前，市場對于十八大即將召開，對于維穩(wěn)政策報以厚望，尤其是在CPI再度回歸一時代后，市場對于短期內(nèi)政府會推出降準等寬松貨幣政策的預期再度加強，但9月外匯占款的激增以及M2增速高達14.8%令降準預期落空。由于美國推出QE3，外資有重現(xiàn)流入的跡象，中國再度面臨輸入性通脹的概率增大，這使得國內(nèi)政府推出寬松貨幣政策的可能性再度降低。這打壓了國內(nèi)市場做多熱情。而從經(jīng)濟數(shù)據(jù)這方面來看，雖然最新公布的PMI數(shù)據(jù)有企穩(wěn)回升的跡象，但仍低于榮枯分界線50，顯示中國經(jīng)濟仍然在萎縮，同時作為金九銀十的金屬消費旺季來看，國內(nèi)制造業(yè)回升的力度也較往年乏力，顯示中國經(jīng)濟仍然低迷。再從國內(nèi)現(xiàn)貨方面來看，金屬需求前景仍然不佳。目前，上有銅精礦供應增加，供應較往年寬裕，而國內(nèi)下游需求仍然不強，現(xiàn)貨維持貼水銷售，下游開工率也較往年相比不足，現(xiàn)貨商對于未來訂單也不太看好，下游消費總體表現(xiàn)疲弱拖累銅價。  

四、銅市短期仍有望下行 下方考驗56000一線支撐位 

總體來看，歐洲債務問題擔憂加劇并令歐洲經(jīng)濟陷入萎縮，美國財政懸崖的到來也令市場信心受到極大壓制，美元指數(shù)走強令金屬價格承壓。而中國寬松貨幣政策預期落空，經(jīng)濟仍然表現(xiàn)低迷，金屬消費旺季不旺。技術(shù)上看，雖然滬銅在下跌后處于前期震蕩區(qū)間上沿位置，會有一定支撐，但在各方利空因素疊加的背景下，滬銅后市仍有望下行，下方將考驗56000一線支撐。