期銅年底備貨行情值得期待

11月6日以來，滬銅主力合約經歷了一個小幅反彈，從月內最低價46510元/噸反彈至47500元/噸附近，反彈幅度2.2%，并就此展開區間振蕩。成交量方面較為清淡，1501合約維持在20萬手附近，持倉量較為穩定，維持在31萬手左右，市場在47500元/噸一線的爭奪較為激烈。下面就近幾日的市場焦點做簡要分析并對期銅未來走勢進行展望。

布倫特原油首破80美元大關

11月12日，北海布倫特原油四年來首次跌破80美元/桶大關，引發了市場對于OPEC是否會采取措施來穩定油價的擔憂。油價自今年6月高點已經回落超過30%。我們要注意到，本輪原油下跌實質是美俄利益博弈的結果，也并未引起全球經濟的持續萎縮。所以我認為，本輪原油價格的下跌不會對銅價造成太大的影響。

供給端依舊偏松

再看基本面的情況，秘魯礦業部稱秘魯今年銅產量將達到140萬噸，幾乎持平于去年的137萬噸。秘魯工會稱安塔米納（Antamina）銅礦工人確認從11月10日舉行無限罷工，此前與管理層的談判無果而終，該銅礦每個月產銅精礦約3萬噸，前9個月受較低的銅礦品位影響產量同比降14%。

國內情況來看，葫蘆島北方銅業下屬10萬噸粗煉產能近期產出首批粗銅，此前該系統一直處于停產狀態。中國精銅產量有望再創月度新高。

從現貨市場來看，升水繼續下降，這源于銅期貨價逐步向現貨價靠攏，而且市場貨源總體較為寬松。下游少量接貨，仍以貿易商居多。下游備貨意愿稍有恢復，但鑒于個別貿易商暴露出風險隱患，拿貨基本以剛性需求為主。

季節性因素支撐銅價

從銅價近五年來11月和12月的漲跌情況來看，期貨價格在這兩個月都傾向于上漲。主要原因在于我國銅消費企業都會在年底對下一年度的生產情況做出計劃，并進行備貨或者補充庫存的操作，部分企業也會采取在期貨市場上買入虛擬庫存的操作，這對銅價有很強的拉升作用。

注：上述統計采用上海期貨交易所和倫敦金屬交易所銅指數合約月度收盤價

另外，我們從近期的合約間價差走勢來看，遠月合約價差從-500元逐步縮窄至-100元附近，合約價格排列正逐步向正向市場轉化，這也是銅價空轉多的重要信號。

宏觀面上，美國經濟繼續較為強勁的復蘇態勢。美國供應管理協會公布的最新數據顯示，美國10月ISM制造業指數59，遠超預期的56.2，達2011年3月以來高位。美聯儲在結束QE同時，宣布將超低利率維持很長一段時期，很有可能放慢加息步伐。與此同時，日本與歐元區國家進行或者即將進行更大力度的貨幣寬松。

國內方面，定向刺激的宏觀調控，將使得今后貨幣政策趨向寬松。雖然現在還沒有全面降準與降息，但已經實施了一些間接釋放流動性與降息的措施。預計中國宏觀經濟增速的回落、固定資產投資增速的回落、房地產投資增速的回落和工業生產增速的回落，都將在年度最后兩個月有所回暖。

基本面上，LME銅庫存持續維持低位。截至11月12日，倫銅庫存為160800噸，對銅價仍有支撐作用。季節性因素及年底備貨行情都對銅價有一定的支撐作用。

技術面上，盡管近兩周銅價格呈現觸底的走勢，但是價格依舊運行在60日均線下方，表明中期趨勢繼續偏弱。從短周期上看，價格存在一定的企穩跡象。所以，銅價在年底前的操作應該避免大量做空，可以采取觀望或者少量做多的操作手法。