財新PMI環(huán)比好轉(zhuǎn)利好有限，銅價整體依然偏弱

中期邏輯：10月份，全球三大交易所庫存，LME庫存下降56025噸，COMEX庫存增加12863噸，SHFE庫存增加27606噸，全球庫存10月份凈減少1.5萬噸，全球庫存實質(zhì)下降不多。全球范圍來看，雖然部分銅精礦企業(yè)減產(chǎn)，但是減產(chǎn)幅度不足以抵消其余企業(yè)增量，全球銅供應(yīng)仍然看增長。并且主要是秘魯銅供應(yīng)導(dǎo)入市場形成較大的供應(yīng)壓力。

宏觀面：全球銅需求無明顯的好轉(zhuǎn)預(yù)期，甚至可能更弱，無額外的需求市場來接受新增供應(yīng)。華泰銅研究小組核算的需求數(shù)據(jù)顯示，2015年9月份，中國精煉銅需求同比下滑8.45%，但環(huán)比有一定的好轉(zhuǎn)，主要體現(xiàn)季節(jié)需求；不過，中國大規(guī)模銅低壓電纜建設(shè)周期已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)投資主要集中在特高壓和清潔能源領(lǐng)域；而其余領(lǐng)域也遭遇增長困難，銅需求短期內(nèi)難看到起色。

日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1601日內(nèi)收盤在38500元/噸，最低價格38320元/噸，最高價格38590元/噸。夜盤收報38460元/噸，較昨日結(jié)算價下跌40元/噸。同期，倫銅上漲0.14%，收報5120美元/噸。2日日內(nèi)以及夜盤，滬銅整體上偏弱震蕩，消息面上整體較為平靜，而最新中國10月財新制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)自47.2回升至48.3，但是由于依然處于萎縮階段，對銅價格的影響較為有限；中期來看，秘魯銅產(chǎn)量切入供應(yīng)是銅價弱勢的主要原因，此外，加上此前媒體報道稱中國正尋求取消廢銅進口年度許可需求；我們對銅價格依然保持看空的觀點。

另外，整體上，我們對銅價的中期看法未變，即：銅的需求低迷（經(jīng)濟政策力度加大，因此接下來需要觀察需求變動狀態(tài)），而供應(yīng)增加受限，銅價仍然以震蕩為主。