現貨緊俏銅價延續強勢

國內五一節日期間，倫銅強勢上漲，重新站上6700美元/噸。歐美經濟利好提振金屬需求

美國方面，美聯儲4月FOMC聲明，維持聯邦基金利率目標區間在0—0.25%不變，符合預期；美國4月非農就業人口增加28.8萬人，增幅為2012年1月以來最大；美國失業率為6.3%，創2008年9月以來的新低。烏克蘭方面，政治局勢動蕩升級。這些重磅消息推動全球市場劇烈動蕩，美元指數大幅回落，倫銅最高觸及6746美元/噸。

無論是從經濟增長、制造業回歸，還是從失業水平來看，美國經濟都顯現出穩定的態勢。結合歐洲前期公布的大量利好數據，強勁復蘇初現端倪。歐美經濟利好提振金屬需求，但這需要較長時間才能體現。

供應緊張，將推高銅價

短期來看，市場的焦點仍聚集在中國銅市場的變化。需要關注的是現貨供應緊張的問題是否會延續。五一節前，銅現貨供應極其緊張，貿易商普遍反映無貨可賣，加上中間商入市炒作，現貨升水一度高達1500元/噸，而這一水平僅在2009年中國需求極度旺盛時才出現過，筆者認為這一水平仍將延續。

現貨供應緊張，究其原因主要有兩個方面：

一是冶煉廠對現貨市場的供應緊張。3月，中國精煉銅產量59萬噸，同比增長7.8%，看似供應增加了，但從供應結構來看，包括長單和散單兩個部分，前者占比較大且持續穩定，后者相對較小。結合之前江銅、銅陵等煉廠聯合出口15萬噸的消息，國內現貨緊張便順理成章了。

二是保稅區銅庫存流入市場。這部分貨源的能量不可小覷，目前銅庫存量高達80萬噸，即使扣除國儲的20萬噸，也有60萬噸貨源。保稅區銅庫存流入的前提是滬倫比價較好，五一節前，滬倫銅比值長期在7以下徘徊，僅最后三個交易日達到了7.1以上。但是五一節日期間，倫銅大漲再次使得比值惡化，且不論節后滬銅的漲幅，單貿易商報關就會變得謹慎，保稅庫流入市場的量勢必會受到影響。

從貨源的角度分析，節后現貨緊張仍將使升水保持在較高水平。同時，下游行業在買漲不買跌的心理作用以及節后補庫的行為下，將助推高升水的延續。

現貨緊張及高升水畢竟是市場的短期行為，進入5月后，中國的消費旺季能否延續才能決定銅價是否向上。傳統上，4、5月是電力、家電等下游銅需求行業的消費旺季，SMM調研的行業數據顯示，電線電纜企業的訂單情況逐漸轉好，銅管企業開工率大幅攀升。同時，溫和的刺激政策也在不斷加碼，國務院再推80個吸引民間投資項目，這些都在一定程度上說明旺季將得到延續。

綜合以上分析，筆者認為，現貨緊張的問題在五一節后仍將延續，同時伴隨著消費旺季，這將對銅價形成較大支撐。未來滬銅主力合約在48000元/噸以上運行的概率較大。