投資拉動(dòng)下的五大水泥潛力股

由于2008年產(chǎn)能的過(guò)快增長(zhǎng)以及需求增長(zhǎng)緩慢，我國(guó)的水泥行業(yè)仍處于價(jià)格下跌、產(chǎn)銷萎縮的下行階段。

　　但是，根據(jù)中國(guó)建材信息總網(wǎng)的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2009年3月，我國(guó)重點(diǎn)聯(lián)系水泥企業(yè)銷量達(dá)到4985萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了8.1%，與1~2月份相比，提高了1.1個(gè)百分點(diǎn)。并且，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)正逐漸轉(zhuǎn)暖，房地產(chǎn)投資完成額的回收表明房地產(chǎn)行業(yè)的見(jiàn)底回暖已經(jīng)不遠(yuǎn)，一切都預(yù)示著，水泥行業(yè)正在加速見(jiàn)底。

　　在《投資者報(bào)》2008年11月7日刊登的《海螺水泥：明年中期現(xiàn)增長(zhǎng)拐點(diǎn)》一文中，我們指出，國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)將于今年第二季度見(jiàn)底，第三季度開(kāi)始將出現(xiàn)回暖，目前，我們依然維持這一判斷。

　　上市公司中，全國(guó)布局的公司將最先受益行業(yè)回暖，如海螺水泥、冀東水泥、華新水泥。次之，主要業(yè)務(wù)在西部、東北等需求量增長(zhǎng)速度較快地區(qū)的上市公司也將較大受益，如賽馬實(shí)業(yè)、亞泰集團(tuán)。

　　3月水泥銷售價(jià)跌量增

　　盡管4萬(wàn)億基建投資將對(duì)行業(yè)產(chǎn)生重要的需求拉動(dòng)作用，但實(shí)際效果的體現(xiàn)還需要時(shí)間，目前，水泥行業(yè)仍然在探底之中。

　　根據(jù)中國(guó)建材信息總網(wǎng)的數(shù)據(jù)，今年3月，全國(guó)重點(diǎn)水泥企業(yè)銷售水泥4985萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.1%，與前兩個(gè)月相比，增幅提高了1.1個(gè)百分點(diǎn)，而3月份銷量環(huán)比更是增長(zhǎng)了128%。

　　需求直接決定銷量，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，需求實(shí)際上也基本上決定著產(chǎn)量。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1～3月份，全行業(yè)累計(jì)水泥產(chǎn)量28049.19萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.92%，較去年同期提高了3.75個(gè)百分點(diǎn)。但是，由于去年2月份出現(xiàn)了雪災(zāi)，扣除今年1～2月份增速虛高成分，僅從3月份當(dāng)月看，水泥產(chǎn)量為12206.74萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)實(shí)際上只有10.09%，比上年同期的同比增速大幅回落了16.21個(gè)百分點(diǎn)。

　　其中，作為消費(fèi)量最大的華東地區(qū)，3月份產(chǎn)量為4460.17萬(wàn)噸，同比出現(xiàn)了2.96%的負(fù)增長(zhǎng)，是全國(guó)六大區(qū)中唯一出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的地區(qū)，這表明，這一地區(qū)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，水泥產(chǎn)銷對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的敏感性較高。同時(shí)，該地區(qū)占全國(guó)水泥產(chǎn)量的比重由前兩個(gè)月的39.1%下降至36.54%.

　　另外，經(jīng)濟(jì)相對(duì)較發(fā)達(dá)的華北地區(qū)也是如此，3月份水泥產(chǎn)量為1307.93萬(wàn)噸，同比只增長(zhǎng)了3.38%.

　　除華東地區(qū)以外，其他地區(qū)的水泥產(chǎn)量都有了不同程度的增長(zhǎng)，其中，西南地區(qū)的增幅最大，達(dá)到36.2%，主要原因是去年地震災(zāi)害后重建工作對(duì)水泥的需求量有大幅提升。東北地區(qū)3月份水泥產(chǎn)量同比增速為27.36%，主要原因是該地區(qū)經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)，仍處于高速發(fā)展之中，水泥產(chǎn)量的基數(shù)較低。

　　但由于2008年積累的庫(kù)存過(guò)高，產(chǎn)銷量的提高并沒(méi)有提高水泥的平均銷售價(jià)格。

　　據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年我國(guó)一共新增了120條新型干法熟料生產(chǎn)線，新增的熟料產(chǎn)能14334.4萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)水泥的產(chǎn)量為18634.72萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)了60.3%，這相當(dāng)于2008年水泥產(chǎn)量的13.42%。并且，水泥行業(yè)的投資增長(zhǎng)依然偏快。今年1、2月份，我國(guó)水泥固定資產(chǎn)投資增速高達(dá)88%以上。

　　在這種情況下，自去年9月份至今，水泥價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)下行的走勢(shì)。即便目前已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)的水泥銷售旺季，價(jià)格也未見(jiàn)明顯回升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月份，在31個(gè)觀測(cè)的主要城市中，有9個(gè)城市水泥價(jià)格同比下跌，其中，跌幅最大的是廣州市，達(dá)到30%。而只觀察3月下旬價(jià)格，也有9個(gè)城市較上旬價(jià)格下跌，僅有3個(gè)城市的水泥銷售價(jià)格有所提高，其余均與上旬基本持平。

　　而據(jù)已披露的37個(gè)地市4月初水泥價(jià)格，山西、哈爾濱、廣州等前期價(jià)格下跌幅度較大的地市上調(diào)了水泥價(jià)格，而南京、南寧、長(zhǎng)沙等地市則下調(diào)了價(jià)格。這表明，目前的供需關(guān)系依然不容樂(lè)觀，水泥廠商對(duì)后市仍持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　行業(yè)見(jiàn)底即將回暖

　　近期，水泥行業(yè)出現(xiàn)一定的見(jiàn)底跡象：一方面，銷量的增長(zhǎng)以及較高的產(chǎn)銷率正在逐漸消化去年積累的庫(kù)存；另一方面，4萬(wàn)億投資對(duì)水泥行業(yè)的需求拉動(dòng)即將體現(xiàn)出來(lái)。

　　由于產(chǎn)能擴(kuò)張，我國(guó)水泥行業(yè)庫(kù)存水平在去年11月份達(dá)到高峰，庫(kù)存總金額達(dá)到200億元左右，此后，各主要水泥廠商開(kāi)始采用降價(jià)銷售、清倉(cāng)跑貨的銷售策略，目前，庫(kù)存量已經(jīng)有了較大幅度下降，回到了2007年下半年約170億元的庫(kù)存水平，處于相對(duì)合理的區(qū)間。

　　之所以水泥價(jià)格持續(xù)低迷，一個(gè)重要原因是4萬(wàn)億投資對(duì)水泥行業(yè)的拉動(dòng)作用還沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)。目前，4萬(wàn)億投資計(jì)劃中的大型基建項(xiàng)目多數(shù)還處于前期規(guī)劃期，隨著主體建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)，我們相信，這對(duì)水泥行業(yè)的拉動(dòng)將直接體現(xiàn)在產(chǎn)銷量和公司的業(yè)績(jī)上。

　　另外，我國(guó)房地產(chǎn)近期出現(xiàn)的回暖跡象也有望刺激水泥行業(yè)加速見(jiàn)底回暖的進(jìn)程。進(jìn)入2009年以來(lái)，我國(guó)各大城市商品房成交量出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，由于在2008年悲觀氣氛中，各大房地產(chǎn)商處于資金安全均大幅降低了新開(kāi)工面積。如今，成交量的大幅提高和信貸放松已經(jīng)大大降低了房地產(chǎn)商的資金壓力，目前，各大房地產(chǎn)商出于對(duì)業(yè)績(jī)的可持續(xù)增長(zhǎng)考慮，已經(jīng)著手于新項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)，這從3月份我國(guó)房地產(chǎn)完成投資額就可以看出來(lái)。3月，我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額2482.14億元，同比環(huán)比分別增長(zhǎng)了7.26%和3.5%。

　　由此，我們判斷，水泥行業(yè)目前已基本見(jiàn)底，盡管在底部可能還將延續(xù)一段時(shí)間，但回暖已經(jīng)指日可待。

　　上市公司業(yè)績(jī)慘淡

　　目前，水泥行業(yè)的A股上市公司中，除ST大水外的其他公司已全部公布了2008年報(bào)，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，21家上市公司2008年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.12%和12.14%，而已經(jīng)公布2009年第一季度報(bào)告的7家上市公司業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度7家公司營(yíng)業(yè)收入同比微幅增長(zhǎng)了3.38%，但由于價(jià)格的大幅下跌，行業(yè)盈利能力下滑明顯，7家公司凈利潤(rùn)合計(jì)為虧損8184萬(wàn)元，同比下降了114.71%。

　　盈利能力下降的最主要體現(xiàn)是毛利率的下降。2008年，水泥業(yè)上市公司的平均銷售毛利率是24.8%，這比上一年降低了2.1個(gè)百分點(diǎn)，而到了今年第一季度，已經(jīng)公布季報(bào)的7家公司，平均銷售毛利率更是大幅下滑到了19.36%，較2008年大幅降低了5.44個(gè)百分點(diǎn)。

　　除了水泥價(jià)格的持續(xù)下跌，導(dǎo)致行業(yè)銷售毛利率下降的另一個(gè)重要原因是，作為生產(chǎn)水泥主要原材料的煤炭?jī)r(jià)格在2008年末的大幅下跌后一直運(yùn)行平穩(wěn)。近期，秦皇島煤炭庫(kù)存出現(xiàn)下降趨勢(shì)，由此，煤炭?jī)r(jià)格存在反彈的可能性。這將進(jìn)一步壓縮水泥行業(yè)上市公司的毛利率空間。

　　因此，在今年第二季度，水泥業(yè)上市公司的盈利能力可能還將惡化，直至行業(yè)量?jī)r(jià)回升，毛利率提升，業(yè)績(jī)才能有徹底的改觀。

　　上市公司中，全國(guó)布局的公司將最先受益行業(yè)回暖，如海螺水泥、冀東水泥、華新水泥。次之，主要業(yè)務(wù)在西部、東北等需求量增長(zhǎng)速度較快地區(qū)的上市公司也將較大受益，如賽馬實(shí)業(yè)、亞泰集團(tuán)。