銅價已成強弩之末

近期，市場對QE退出步伐加快的預期逐漸升溫，歐元區(qū)數(shù)據(jù)疲軟與政治風險重燃也使得美元強勢回歸，多重利空主導，滬銅1305合約中期漲勢基本宣告結束。 

在一系列宏觀利空因素的主導下，近期銅價出現(xiàn)急跌行情，滬銅1305合約跌破60日均線，形態(tài)逐步轉空，預示著中期漲勢基本宣告結束。但考慮到近日跌勢較快，且價格已經(jīng)到自去年6月以來形成的長期趨勢線57000一線附近，雖暫時未見企穩(wěn)跡象，但短期需提防出現(xiàn)急跌反抽行情。 

美元調整基本結束  銅價壓力重重 

美聯(lián)儲去年12月政策會議紀要中顯示，美聯(lián)儲內部對于寬松政策已經(jīng)開始有所擔憂。而近期公布的1月會議紀要則再次強化了提前退出的可能性。我們認為，美聯(lián)儲寬松政策不會馬上退出，但考慮到美聯(lián)儲目前資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過3萬億美元，市場對美聯(lián)儲提前退出當前大規(guī)模資產(chǎn)收購措施的預期已經(jīng)初步顯現(xiàn)。此外，近期英國痛失主權評級以及意大利大選形勢較預期更為膠著，令市場對于歐洲危機或重燃的擔憂情緒有所升溫，也再一次推升了美元的避險功能。整體來看，目前美元指數(shù)月線上調整基本結束，周線上有演化成小雙底的跡象，后市逐步振蕩走高的概率較大。 

通脹壓力回升  政策初現(xiàn)收緊苗頭 

近期，外匯占款、社會融資規(guī)模和新增信貸規(guī)模大幅增加，使得市場對通脹的隱憂也不期而至。最新數(shù)據(jù)顯示，2013年1月社會融資規(guī)模2.54萬億 ，創(chuàng)該指標有統(tǒng)計以來的新高。此外，據(jù)相關機構預計，1月新增外匯占款或將超過6000億元人民幣，將遠超2012年全年不足5000億元的增長總額。 

從通脹數(shù)據(jù)來看，2013年1月CPI同比增長下降至2%，然而2013年1月CPI環(huán)比增速卻繼續(xù)上升，達到1.0%。出于基數(shù)效應和翹尾因素的考慮，投資者對今年CPI走勢基本已經(jīng)達成了前低后高的普遍預期。盡管目前的通脹形勢還不足以使央行動用貨幣政策工具，但隨著經(jīng)濟復蘇、通脹和房價的進一步攀升，預計中國政府將開始逐步收緊信貸，而上周中國人民銀行在時隔8個月后首次開展正回購操作，凈回籠資金規(guī)模高達9100億元，則已經(jīng)初步顯示出央行對未來通脹壓力的警惕。 

基本面疲軟  為銅價轉弱的根本推力 

基本面整體偏弱是后市銅價逐步轉弱的內在推力。一方面，供應逐步增加已基本成為市場共識。此外，據(jù)調研，銅下游各行業(yè)節(jié)后復工后，由于訂單情況并未明顯增加，下游備貨熱情依然不高。與此同時，庫存持續(xù)攀升成為近期銅市場的主基調。LME銅庫存自去年10月以來增長將近過倍，其中春節(jié)期間倫銅庫存凈增1900噸，截至2月25日，倫銅庫存突破40萬噸，達430725噸，為2011年11月15日以來的最高水準，而倫銅注銷倉單占比持續(xù)跌至7%下方。COMEX銅庫存也以緩慢的速度抬升，而中國包括交易所庫存、保稅區(qū)庫存及隱性庫存，總量依然巨大。 

形態(tài)轉弱  關注58000一線壓力位 

整體來看，目前美元指數(shù)月線上調整基本結束，周線上有演化成小雙底的跡象，后市逐步振蕩走高的概率較大。貴金屬出現(xiàn)破位走勢，原油多頭格局遭到破壞，美股高位承壓，整體市場環(huán)境逐步轉為空頭主導，銅價形態(tài)轉弱，階段性走強行情已經(jīng)基本宣告結束。但考慮到近日跌勢較快，且價格已經(jīng)到自去年6月以來形成的長期趨勢線57000一線附近，雖暫未見企穩(wěn)跡象，但短期需提防出現(xiàn)急跌反抽行情。而58000、59000一線附近將轉為后期重要壓力位。建議前期短空單子可考慮逐步止盈出場，進場位置較好的趨勢空單可繼續(xù)持有，后市可關注反彈到關鍵壓力位附近的拋空機會。