滬銅基本面偏空，弱勢格局難改

一、行情回歸 

上周（5月2日-5月4日）銅價整體呈現(xiàn)高開低走的態(tài)勢，五一休假期間公布的中美制造業(yè)數(shù)據(jù)向好提振外盤強勢沖高，節(jié)后首個交易日國內(nèi)市場隨外盤高開，但隨后在美元指數(shù)持續(xù)沖高和美國就業(yè)市場可能重現(xiàn)疲軟預期的打壓下，銅價承壓回調(diào)?？偟膩砜矗壳般~價仍然處于高位盤整格局，歐元區(qū)經(jīng)濟仍然處于下降通道、美國經(jīng)濟復蘇乏力跡象初顯等利空因素使得空頭力量暫占上風，預計后市仍將維持弱勢震蕩格局。此外，近期國際原油價格持續(xù)下挫和法國政壇更替對整個商品市場的影響也需跟蹤留意。 

二、基本面動態(tài) 

（一）美國就業(yè)市場復蘇步伐放緩，歐元區(qū)焦點轉向法國選舉雖然美國4月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)依然保持強勁，但近期公布的就業(yè)市場數(shù)據(jù)卻不盡人意，就業(yè)市場數(shù)據(jù)的疲軟使得市場對美國經(jīng)濟能否持續(xù)復蘇的擔憂加重。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國4月失業(yè)率為8.1%，較3月的8.2%回落0.1個百分點，4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比增長11.5萬，遠低于經(jīng)濟學家預期的平均值16.8萬。雖然4月失業(yè)率再次刷新近期新低，但從新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來看，該數(shù)值已經(jīng)連續(xù)3個月出現(xiàn)萎縮，表明美國就業(yè)市場復蘇步伐放緩。 

歐元區(qū)方面，從PMI數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)來看，目前歐元區(qū)經(jīng)濟萎縮態(tài)勢仍未改變，但短期市場焦點開始轉向法國總統(tǒng)大選。如果薩科奇當選，歐元區(qū)政策趨于穩(wěn)定的可能性較大；但如果奧朗德獲勝，未來德法之間政策的協(xié)調(diào)一致必將需要一段時間的磨合期，在此之前，歐元區(qū)政治因素對金融市場的影響將重現(xiàn)，應以密切留意。針對奧朗德選舉時的觀點，我們認為以下兩點可能會造成金融市場波動： 

1.承諾針對歐盟最新“財政契約”進行重新談判，強調(diào)了很多與目前德國中右路線的政府直接抵觸的政策，包括歐元區(qū)國家的歐元共同債券。這將引發(fā)新一輪的德法關系緊張，以及歐洲金融市場的新一輪動蕩； 

2.呼吁歐洲央行降息、直接借貸給歐元區(qū)成員國政府以提振經(jīng)濟活動，推動歐央行的職能由單一控制通脹轉向兼顧刺激經(jīng)濟增長。 

（二）交易所庫存分析 

截至2012年5月4日當周LME銅庫存為230625噸，較上一周減21200噸；上交所庫存量為196627噸，較上一期減8135噸。目前兩地交易所庫存均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，一方面預示著國內(nèi)已經(jīng)步入去庫存化的過程；另一方面，本周倫銅注銷倉單最高達42%，現(xiàn)貨升水一度攀高至115美元，而消息面爆出倫銅庫存有50%以上被同一家機構控制，以上跡象表明，倫銅庫存的下降可能受到國際炒家的操縱。銅市外強內(nèi)弱格局持續(xù)的背后，是以嘉能可為代表國際金融資本與以江銅為代表的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本兩股力量的僵持對峙。 

（三）CFTC持倉分析 

截至2012年4月24日當周COMEX期銅總持倉159256手，較上期增137手，基金凈多持倉2322手，基金凈多持倉較上期增1065手。近期總持倉增長明顯，而基金凈持倉則出現(xiàn)大幅下滑，結合目前銅的基本面和寬幅震蕩的走勢來看，主力資金對未來銅價走勢的看法仍然搖擺不定，市場分歧正在加大。 

三、結論及操作建議 

綜上分析，美國就業(yè)市場復蘇初顯乏力、法國大選給歐元區(qū)政治經(jīng)濟形勢再添不確定性等利空因素打壓市場的同時，政策面利好預期仍然對期價形成一定的支撐，預計有色金屬整體仍將呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。操作上，滬銅區(qū)間震蕩操作思路為主，滬銅預估震蕩區(qū)間 【56000，59000】。