有色金屬面臨方向性選擇

上周，上期有色金屬指數(shù)先回落后拉升，周五收盤于2467.15，較前一周上漲34.72。有色金屬表現(xiàn)不一，銅、鋁價格下挫之后快速拉升，鋅價弱勢振蕩，鉛價低位盤整。整體來看，美元強勢及國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)不佳利于空頭，但是國內(nèi)寬松政策預(yù)期以及消費旺季來臨時剛性需求支撐較強又利好多頭。因此，近階段，上期有色金屬指數(shù)在2430—2470區(qū)間振蕩運行，面臨方向性選擇。

銅：供應(yīng)端對價格的支撐有所增強，雖然國內(nèi)供應(yīng)仍較為充裕，現(xiàn)貨基本處于貼水狀況，但智利銅礦減產(chǎn)以及國內(nèi)部分冶煉企業(yè)停產(chǎn)檢修使得供應(yīng)端的壓力有所緩解。需求端暫時還未恢復(fù)，2月，中國銅進口量為28萬噸，環(huán)比減少31.7%，1—2月銅材產(chǎn)量為69.7萬噸，同比減少23.8%，均反映出國內(nèi)需求不佳，但是隨著旺季的來臨，下游消費企業(yè)的剛性需求依然存在，在零庫存管理模式下，剛性需求的恢復(fù)依然會對銅價形成較強支撐。

鋁：節(jié)后市場貨源充足，需求恢復(fù)緩慢，供應(yīng)充足的壓力持續(xù)壓制鋁價，但是上周以來，市場需求逐漸恢復(fù)，市場氛圍好轉(zhuǎn)，鋁價獲得支撐而出現(xiàn)快速反彈。

鋅：淡季消費疲軟是鋅價低迷的主要原因之一，鍍鋅板對鋅的消費減弱，鋼材產(chǎn)量下滑及汽車消費偏弱都對鍍鋅板消費增長帶來不利影響。從直接消費鋅行業(yè)來看，1月，鋅合金以及氧化鋅企業(yè)開工率分別下滑至35.35%和37.8%，鍍鋅板企業(yè)開工率下滑至55.29%。受消費疲軟的影響，市場貨源偏顯寬松，國內(nèi)現(xiàn)貨升水上行壓力有所增大，現(xiàn)貨市場對價格的支撐力度有所降低。但是我們認為，基本面處于轉(zhuǎn)化階段，對二季度鋅消費恢復(fù)的預(yù)期仍然偏好。

鉛：需求問題仍是影響鉛價的重要因素，鉛蓄電池行業(yè)依然受到環(huán)保治理因素的抑制，行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型和升級對鉛的需求形成抑制，鉛價反彈的預(yù)期并不太好，預(yù)計將維持低位弱勢振蕩。

后期展望，國內(nèi)經(jīng)濟下行的壓力仍然存在，需求增速下滑的現(xiàn)實不容忽視。同時，美元指數(shù)繼續(xù)走高，對基本金屬價格形成壓制，長期來看，尤其是銅價尚未走出下行通道，因此，上期有色金屬指數(shù)長期下滑趨勢并未改變。但是就中期而言，隨著旺季的來臨，對剛性消費恢復(fù)的預(yù)期較好，基本金屬將獲得較強支撐，尤其是銅價，向上仍有反彈空間，預(yù)計上期有色金屬指數(shù)仍有上行空間。