基本面不支持鋁價上行

上周在美鋁減產(chǎn)，國內(nèi)電價上調(diào)以及國儲收儲等多重利好共振下，滬鋁主力1302合約期價從低位反彈，但隨后受美國財政懸崖問題以及歐債危機打壓緩慢下跌，目前已經(jīng)接近起漲點。 

產(chǎn)量高企，庫存創(chuàng)歷史新高 

國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)周二公布的數(shù)據(jù)顯示，全球（除中國外）10月原鋁總產(chǎn)量為208.4萬噸，比9月的200.7萬噸高出7.7萬噸或3.7%。而國內(nèi)方面，由于今年西部地區(qū)新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，原鋁產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。根據(jù)國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，中國10月原鋁產(chǎn)量為172萬噸，同比增加20.3%，環(huán)比增加2.8%，為歷史第二高位。而據(jù)百川資訊統(tǒng)計，四季度仍有150萬噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)。 

但下游消費并未跟上生產(chǎn)節(jié)奏，在產(chǎn)量增加的同時，庫存穩(wěn)步上升。周二，LME鋁錠庫存增加65200噸，至5172500噸，創(chuàng)歷史新高。而近3個月以來，國內(nèi)庫存持續(xù)增長。截至上周五，上海期貨交易所鋁錠庫存為46萬噸，再加上社會庫存，目前國內(nèi)鋁錠庫存接近100萬噸，是去年同期的3倍。高庫存將長期制約鋁價上行。 

繼續(xù)關(guān)注國儲收儲 

上周四，國儲局溢價收儲10萬噸鋁錠，低于此前傳聞的16萬噸，市場傳聞本次共收儲40萬噸，分三批進行，最早在本月底完成。本次收儲只針對國有大型電解鋁企業(yè),或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬细纳其X企經(jīng)營困境，但從目前效果上看，并未對鋁價帶來明顯拉漲效果。 

首先，本次計劃收儲40萬噸，而目前國內(nèi)現(xiàn)貨庫存接近100萬噸，再加上市場傳言本次收儲分三批進行，因此，本次收儲對市場影響較小。其次，本次收儲價約為15740元/噸，比市場價高4%，但付款方式為交割后三個月付款，折現(xiàn)后價格僅為15450元/噸左右，與當(dāng)日的滬鋁1302合約收盤價相當(dāng)。 

由于本次分階段小批量收儲，符合政府維穩(wěn)鋁價的目的，后市需繼續(xù)關(guān)注，或?qū)硇〔ㄐ星?，但效果不能持續(xù)。 

后市關(guān)注減產(chǎn)動態(tài) 

低迷的鋁價讓鋁行業(yè)深陷虧損境地，今年前三季度，中國鋁業(yè)(601600,股吧)巨虧43.35億元人民幣，俄羅斯鋁業(yè)虧損額達到了1.17億美元，而去年同期，該公司盈利高達12.11億美元。美鋁業(yè)第三季度虧1.43億美元，讓投資者深切體會到電解鋁行業(yè)的慘淡。而國外開始出現(xiàn)減產(chǎn)，成本相對較高的美鋁11月9日關(guān)停Portovesme電解鋁廠15萬噸產(chǎn)能，并計劃在歐洲關(guān)停24萬噸電解鋁產(chǎn)能。若價格持續(xù)低迷或繼續(xù)下跌，后續(xù)鋁業(yè)或?qū)⑾破鹦乱惠啘p產(chǎn)潮。 

而國內(nèi)方面，中部和西南部相聚進入枯水期，上周四川省率先執(zhí)行枯水期電價標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)用電電價上調(diào)0.1元/千瓦時。即使扣除國家補助，電解鋁企業(yè)電價仍然上漲3—6分，噸鋁成本上升435—870元（按噸鋁平均耗電14500度來算）。繼四川上調(diào)電價之后，貴州也上調(diào)電價0.08元/千瓦時。接下來，重慶、廣西都將進入枯水期，電價上調(diào)將令當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)成本上升。預(yù)計受成本支撐鋁價下跌空間有限。 

綜上，鋁基本面依舊偏弱，同時，中長期來看，美國財政懸崖、歐債危機、歐元區(qū)經(jīng)濟疲弱等問題令市場面臨嚴(yán)峻考驗，預(yù)計短期內(nèi)鋁市仍處于弱勢振蕩格局，主力1302合約或?qū)⒅匦驴简?5200元/噸一線強支撐，后續(xù)仍需關(guān)注減產(chǎn)動態(tài)。