鋅價(jià)短期弱勢難改，且繼續(xù)內(nèi)強(qiáng)外弱

五礦資源（MMG）生產(chǎn)報(bào)告顯示，前三季度公司鋅（精礦含金屬量）產(chǎn)量41.63萬噸，同比增長6%，預(yù)計(jì)2015年鋅年度產(chǎn)量目標(biāo)不變，將生產(chǎn)鋅44-51萬金屬噸。礦山來看，前三季度，五礦資源旗下Golden Grove、Rosebery兩大礦山鋅產(chǎn)量分別增長85%、25%，而Century礦同比則減少2%。前三季度，Century礦累計(jì)產(chǎn)鋅31.41萬噸，占公司總產(chǎn)量的75.5%。主要由于Century 露天礦山于8月結(jié)束開采，最后第10階段礦石的差異增加，致選礦品位下降至6.6%。數(shù)據(jù)顯示，Century第三季度生產(chǎn)鋅精礦9.31萬金屬噸，較二季度下降20%。

據(jù)悉，Century礦石的最后一批選礦預(yù)計(jì)于2015年四季度進(jìn)行，之后將處理Dugald River礦石，預(yù)計(jì)時間為2016年。上周四，中金嶺南披露三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入114.79億元，同比減少33.44%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.01億元，同比減少75.35%。第三季度公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤分別為47.64億元和-5894.16萬元，同比分別減少46.61%和123.37%。三季度公司全年首次出現(xiàn)季度虧損，鉛鋅價(jià)格下降仍是主因。株冶集團(tuán)10月29日晚間披露第三季度報(bào)告，公司前三季度虧損4.72億元，同比虧損擴(kuò)大，上年同期公司虧損4682.16萬元。

2015年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.28億元，同比下降9.10%。株冶集團(tuán)表示，公司業(yè)績下滑的主要原因是大宗商品價(jià)格連創(chuàng)新低，鉛、鋅特別是銦、銀等綜合回收產(chǎn)品價(jià)格一路下滑，產(chǎn)品毛利大幅減少。馳宏鋅鍺上周三披露季報(bào)，公司前三季凈利6630.81萬元，同比下降56.63%。每股收益0.0381元。期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入156.38億元，同比增長4.85%。馳宏鋅鍺表示，產(chǎn)品價(jià)格下降及期貨收益波動，使得業(yè)績大幅下降。

中期邏輯：中國的鋅精礦供應(yīng)整體數(shù)量繼續(xù)下滑，同時由于國內(nèi)環(huán)保檢查與資源整合力度加大，礦企資金壓力上升等原因，鋅精礦供應(yīng)南北分化的局面依然存在。鋅冶煉廠因?yàn)閲a(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)(TCs)的“穩(wěn)居高位”，仍能維持較高的開工水平。此外，由于鋅精礦的加工費(fèi)居高不下，令鋅冶煉廠在如此低的鋅價(jià)水平下，仍能保證基本的盈利，但是同比來看，利潤率已明顯下滑。

雖然目前中國進(jìn)口鋅精礦較國產(chǎn)礦的溢價(jià)依然高企，但是在四季度之后，Century鋅礦關(guān)停以及嘉能可減產(chǎn)，中國鋅精礦進(jìn)口量環(huán)比或出現(xiàn)一定回調(diào)，不排除增速顯著下滑的可能。雖然鋅下游各行業(yè)的開工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效應(yīng)”對下游企業(yè)的刺激作用仍然有限。而且以鍍鋅企業(yè)為例，這些企業(yè)的利潤還在進(jìn)一步下降，資金壓力依然很大，而終端領(lǐng)域的訂單增加并不明顯。

短期走勢預(yù)測：11月3日，鋅價(jià)如期繼續(xù)弱勢下行，近期的走勢幾乎抹消掉了10月上旬嘉能可宣布減產(chǎn)引起的所有反彈漲幅。在現(xiàn)貨市場，國內(nèi)部分冶煉廠依舊惜售，但是由于鋅價(jià)內(nèi)強(qiáng)外弱格局延續(xù)，因此鋅現(xiàn)貨滬倫比價(jià)持續(xù)處于進(jìn)口盈利狀態(tài)，市場上進(jìn)口貨源相對充裕，華北地區(qū)對進(jìn)口貨源青睞度較高。但是下游企業(yè)整體來看，繼續(xù)按需逢低采購，實(shí)際消費(fèi)需求有限，且國產(chǎn)品牌出貨受阻。

在當(dāng)日夜間，由于美國9月工廠訂單數(shù)據(jù)表現(xiàn)差于預(yù)期，美元指數(shù)回落，令倫鋅小幅反彈。但短期來看，鋅價(jià)仍難以扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的弱勢格局，或繼續(xù)向底部運(yùn)行。