利空凸顯鋅價面臨下行

宏觀面與供需面諸多因素共同打壓，鋅價后市仍面臨一定的下行壓力。 

近階段，鋅價沖高后逐步回落。主要是因為一方面，2月中旬召開的G20峰會上各國達成不會競相貶值貨幣的共識，這使日本寬松貨幣政策引發(fā)全球流動性泛濫的可能性大大降低。另一方面，美國經濟數(shù)據喜憂參半、歐元區(qū)經濟仍不樂觀以及中國房地產業(yè)再遭打壓，引發(fā)了鋅價持續(xù)下跌。展望后市，多重利空因素進一步顯現(xiàn)，鋅價仍將面臨下行壓力。 

美日發(fā)展較好，中歐前景堪憂 

近期公布的經合組織領先指標和采購經理人指數(shù)顯示，美國經濟發(fā)展穩(wěn)健，該國CLIs指標上升快速，最新為100.93，PMI指標也連續(xù)上漲，最新為53.10。日本經濟受益于寬松貨幣政策，重獲動力，兩指標均出現(xiàn)快速上升，分別為100.27、47.70。而歐元區(qū)和中國的CLIs指標仍處于100之下，最新的PMI數(shù)據也出現(xiàn)了回落，前景堪憂。 

歐元區(qū)方面，意大利開始大選，政壇重要力量貝盧斯科尼的參與令選舉變數(shù)大增，選情的拉鋸或將引發(fā)市場對意大利緊縮政策持續(xù)性以及歐元區(qū)經濟穩(wěn)定性的擔憂。意大利是歐元區(qū)的第三大經濟體，該國公共債務已突破兩萬億，這大約是希臘、愛爾蘭、葡萄牙合計債務規(guī)模的三倍，該國的大選進程值得密切關注。 

多重因素支撐美元走強 

近期，美聯(lián)儲內部關于QE4提前結束的爭論令市場預期有所改變，使得美元下方出現(xiàn)支撐。歐元區(qū)2月采購經理人意外疲弱拖累市場人氣，也粉碎了歐元區(qū)經濟提前復蘇的希望。1月22日，日本央行決定，接受把通脹目標調高至2%的方案，并自2014年起實施每月定期購入資產的“無限期”貨幣寬松措施。日元的貶值趨勢將令美元進一步走強。根據歷史數(shù)據，美元與國際鋅價存在反向關系，鋅價將因此承壓。 

供給過剩格局未改，房地產業(yè)遭打壓 

世界金屬統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據顯示，2012年全球鋅市供應過剩193000噸。2012年全球精煉鋅產量較上年下滑3.3%，消費量同比下滑0.6%。2012年12月，全球鋅產量為114.8萬噸，消費量為115.8萬噸。全球鋅供給過剩的格局依然沒有改變。2012年國內精煉鋅產量同比下滑7.5%，中國表觀需求量為539.6萬噸，占全球總量逾43%，中國需求是影響國際鋅價的重要因素。 

建筑業(yè)是精煉鋅最主要的下游需求行業(yè)，但近期中國房地產業(yè)的處境卻不甚樂觀。今年初，在樓市出現(xiàn)反季節(jié)“量價齊升”之時，房地產調控新政應聲落地，2月20日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，此次會議明確提出建立健全穩(wěn)定房價工作的考核問責制度、擴大個人住房房產稅改革試點范圍等政策措施，這對精煉鋅下游需求起到階段性的抑制作用。 

精煉鋅進口增加，融資需求提升 

中國2012年精煉鋅進口同比大增47.6%，至513624噸。越來越多的投資者將精煉鋅作為融資工具。投資者之所以熱衷于進口鋅，是因為鋅庫存低于銅庫存，周轉壓力較小。年初，上海保稅倉庫精煉銅庫存約為90萬—100萬噸，而上海倉庫中鋅庫存約為50萬—60萬噸。同時，進口鋅的虧損小于進口銅，資金成本更低，也提高了進口鋅的需求。進口鋅需求的提升支撐鋅升水，部分中國進口商和海外供應商已同意將2013年鋅升水敲定在每噸120美元左右，高于2012年的85—90美元。融資需求的提升，使得精煉鋅庫存釋放的壓力減輕，進而在一定程度上削減了鋅價的未來跌幅。 

綜上所述，宏觀面與供需面諸多因素共同打壓鋅價，精煉鋅融資需求提升的影響暫時有限，滬鋅后市難以樂觀。