利空突襲銅價急挫

11月的銅價走勢前段時期表現波瀾不驚，LME銅價維持于6580美元至6780美元間波動。月末，受OPEC會議減產協商未能達成，油價大跌拖累大宗商品價格，銅價脫離前期區間，跌破6500美元/噸、6400美元/噸關口，直奔前期低點。上周五倫銅收盤6348美元/噸已接近于今年3月低點，并有進一步下行的態勢。

國內滬銅主力1502合約價格跟隨倫銅跌破原來箱體，打破了維持兩個多月區間振蕩的格局。上周五夜盤，滬銅一連跌破46000元/噸和45000元/噸關口。另外，滬倫比價從11月初的7.03回升至高點7.25左右，為月內高位。滬倫比價波動和美元兌人民幣走高關聯度較高。銅價弱勢主要受制于中國經濟增速放緩，擔憂銅的需求減弱。另外，在月末之際，OPEC會議結果“出爐”決定不減產，國際油價暴跌，就如同給商品市場扔了顆“原子彈”，從而影響到整個大宗商品價格。進入12月之際，對未來銅價走向我們做出以下分析預判。

第一，雖然中國央行采取了降息的措施，但是對銅價的提振作用只是“曇花一現”。國內精銅產量連創新高，8月為68.01萬噸，9月為71.35萬噸，10月為73.27萬噸。進口量并未出現大幅下降，10月未鍛鑄銅材進口量為39.68萬噸，高于9月的39萬噸和8月的33.6萬噸。在國內實際需求沒有太大增長的情況下，銅價未來壓力凸顯。

第二，在利空云集的背景下，銅價跌勢被油價暴跌而引爆展開，短時間內的破位下跌反而吸引大量的買賣盤出現，資金博弈情緒升溫。全球范圍內的寬松繼續中，歐洲央行今年已經把利率降至歷史低點，并且開始購買私有債券。11月26日向歐洲議會正式提交了總額3150億歐元(約合2.4萬億元)、為期三年的龐大經濟刺激計劃。日本央行上月開始增加債券購買量。中國央行也在11月21日晚間宣布了兩年來的第一次降息，針對國內經濟下滑的態勢后續刺激政策還會延續。中國股市天量“爆發式”的牛市特征給商品市場帶來一定提振作用。在本月將召開的中央經濟工作會議上，中央可能會對明年的經濟運行做出明確的部署。因此，對中國的未來經濟狀況我們保持中性態度。

第三，受國儲收儲消息的影響，市場預計國儲局收儲70萬噸的計劃，在未來某低位價格時會再進一步的收儲15萬—20萬噸的動作，時間可能會在年底或明年一季度，從而使看空做空者在最近兩個多月來沒有得到好的預期。加上三大交易所的顯現庫存仍然處于低位的憂慮，對銅價帶來一絲提振作用。最新數據顯示，LME庫存從2013年6月的最高時的67.8萬噸下降至今年的最低14萬噸，近期維持在16萬噸的水平。上期所從年初的高位21萬多噸下降至目前的8.8萬噸左右。COMEX交易所庫存近期一直維持在2.8萬噸至3.5萬噸的水平。

第四，從市場角度觀察，LME市場有一個持有大部位頭寸者，市場傳聞的國際“紅風箏”對沖基金或背后的“神秘資金”將對銅價帶來不確定的影響。從連續跟蹤的結果來看，這條“大魚”在近期處于較為被動的狀況，操作上也出現較為頻繁的節奏，疑似被市場中的無形之手或“大鱷”們玩得有點“暈頭轉向”。此次行為和當年摩根大通持有的80%—90%庫存約超25萬噸的比較來看，資金實力和市場影響力明顯不在同一級別。目前來看該頭寸明顯處于不利地步，最終會是個怎樣的結局暫時難以預料。

第五，年關將至，資金緊張情況可能會進一步加劇。自從青島港融資事件后，銅的融資需求明顯下降。從上海地區融資銅主要地區看，上海保稅區內庫存已經從80萬噸下降至目前的55萬噸左右的水平。目前銅的去向并未有明顯的軌跡可尋，這也給市場供應帶來了較大壓力。

第六，12月主要風險事件點值得關注。一是月初國內的官方制造業PMI數據，月中的CPI數據以及進出口數據是否有明顯的變化。二是歐洲央行的再寬松是否如期實施。三是市場最為關注的美聯儲今年的最后一次議息會議，能否對美聯儲未來加息政策有個明確的時間表以及美元的強勢能否延伸。

綜上所述，我們對12月銅價展望總體以振蕩偏弱看待。技術上，倫銅價有望考驗今年前期的低點6321美元一線并由進一步下探6200美元/噸的可能性，上方壓力位6600—6650美元/噸。短期受各種消息的影響，銅價將呈現一波三折的振蕩走勢。貫穿12月的走勢或以先抑后揚的振蕩走勢為主，價格重心將不斷下移，對應滬銅主力1502合約的價格區間為44000—46500元/噸間。