利空俯拾皆是銅價不易反轉

周二LME銅期貨出現大幅反彈，周三亞洲盤繼續沖高至5398美元/噸，較此前低位上漲234美元/噸，漲幅為4.5%，市場看多情緒因此升溫。但是考慮到中國經濟正在結構轉型、銅消費淡季來臨以及銅價長期跌勢未改等因素，我們認為中短期內銅價易跌難漲。不過，LME銅期貨5000美元/噸可能存在較強支撐，因此空頭操作應適度謹慎。

政策利多效應有限

中國銅消費量占全球的40%以上，因此中國經濟表現對銅價意義重大。今年中國經濟并不樂觀，雖然支持經濟發展的貨幣政策和財政政策相繼出臺，但是從市場反應看，政策對實體經濟的利好作用有限。今年一季度中國GDP增長率為7%，為2009年一季度以來最低水平，工業增加值、社會零售總額等經濟指標的增幅也在下降。這導致包括銅在內的大宗商品難以上漲。

淡季效應沖擊市場信心

夏季是中國銅市場的傳統需求淡季，淡季效應顯現將壓制銅價。

年初受利好政策提振，市場預期春季的銅需求會較為旺盛，這促使2月至5月銅價大幅反彈。但是，實際情況令人失望，春季消費旺季銅需求并無太大增長，而夏季淡季將加劇這種需求不振的局面。相關調研表明，5月山東地區線纜企業開工率為53.43%，6月為57.15%，中國銅消費不旺由此可見一斑。

供給仍然充裕

與需求不旺形成對比的是，國內外市場銅供應充裕。國際銅業研究組織(ICGS)最新報告稱，未來4年國際銅精礦產能每年將增長6%，到2018年將達到2180萬噸，2018年全球銅冶煉產能將達到3020萬噸。而中國不斷增長的冶煉產能也使銅供給充裕。國家統計局最新數據顯示，6月中國精煉銅產量為69.51萬噸，比去年同期增長13.1%，比上月增長6.55%，這表明中國銅供給能力超強。

總的來看，一段時間內銅價適宜繼續偏空操作。中國進入銅消費淡季、政策效果尚不明顯等都將對銅價產生壓力。只是考慮到LME銅期貨5000美元/噸存在支撐，在操作上要適度謹慎。