鋁鋅收儲提振有限

鋁：這次收儲象征意義大于實際意義，對于市場短期或有刺激作用，但對于疲弱的基本面改善作用不大。 

鋅：現貨銷售和金融屬性強于鋁市，收儲對于鋅的提振預計好于鋁。 

近期，中國國家儲備局面向地方冶煉廠啟動初級鋁錠招標，將于本周三收儲16萬噸初級鋁錠的消息刺激倫鋁以52美元/噸的漲幅傲視金屬市場。昨日，隨著包括中鋁、中電投在內收到參與本周三競價采購邀請書的冶煉企業名單浮出水面，收儲消息愈發明朗，而將于15日展開15萬—16萬噸鋅競價，月內完成收儲的消息亦初露端倪。然而，昨日鋁鋅期價均沖高回落，對收儲回應并不強烈。 

主持人：本次收儲是自2008年以來國家儲備局第三次收購鋁和鋅，在鋁、鋅市場疲軟的態勢下，國家此次收儲釋放出怎樣的信號？ 

通聯期貨姜倚文：目前經濟處于低谷，金屬需求也較為一般，國家此時進行鋁和鋅的收儲,一方面可以對不斷下行的價格起到一定的支撐作用，短期緩解高企的庫存和過剩的產能，同時也可以對相關企業以變相的扶持。 

此前國內各個地方如云南、江西等省市都已有過類似的動作，不過，云南省在方式上略有不同，即企業把自己產品當做抵押物以次向銀行申請貸款，政府負責償還所借貸款利息，既能保護企業，降低其財務費用，又能穩定現貨市場價格。 

不過，筆者認為，這次收儲象征意義大于實際意義，對于市場短期或有刺激作用，但對于疲弱的基本面改善作用不大。目前國內現貨鋁社會庫存高達百萬噸之多，2011年新增產能約為340萬噸，今年下半年投產電解鋁產能為238萬噸，多集中在西北地區，龐大的產能一直壓制著價格上行，僅僅16萬噸的收儲量起到的作用微乎其微，目前來看，至少有三分之一的生產廠家處于虧損狀態，此次國家儲備局的舉動表明政府穩定市場的決心，給予市場的信心和預期的成分大于實質，同時投資者也要關注最后的競價結果，也可以從側面了解廠家的心理狀態。 

長江期貨覃靜：收儲重在提振信心。目前，鋁冶煉企業銷售虧損約700元/噸，國儲局在15100元/噸現貨價格基礎上予以一定的溢價收儲，但龐大產能壓頂和西北低成本鋁錠入市，放眼2013年或者更長的時間，現貨鋁價重回15600元/噸的難度較大，國儲局收鋁盈利可能性亦降低。鋅錠成本在14000元/噸附近，而上海0#鋅錠均價穩定在14500元/噸上方，此時收儲確實出乎市場預料。排除盈利為目的的收儲動機，國儲局出手更多是為滿足冶煉集團訴求，改善部分需求，更重要的是釋放積極信號提振市場信心。 

主持人：回顧2008/2009年度的國家鋁鋅收儲，鋁和鋅對此有何表現？ 

長江期貨覃靜：2008年金融危機重創金屬市場，長江現貨鋁價跌至10120元/噸的低點，上海0#鋅錠最低探至8600元/噸。如此低價不僅擊穿行業成本線，悲觀的市場氛圍更令鋁、鋅產品滯銷。庫存堆積和大幅虧損導致整個行業開工率下滑，在此背景下，國家啟動積極應對金融危機的措施以幫助企業盡早脫離經營困境，國家儲備局2008/2009年度分期收購總計59萬噸原鋁，15.9萬噸鋅錠。 

主持人：本次國家收儲與2008/2009年度國家收儲背景有何不同，收儲救市的奇跡會否再次上演，鋁、鋅后市又將走向何方？ 

長江期貨覃靜：當前的市場環境與2008/2009年度有諸多不同。首先，2008/2009的“4萬億”投資給金屬消費的房地產和汽車業兩大行業帶來極大程度的改善，有效刺激了下游消費市場恢復，收儲加劇了短期供應不足的預期，帶動金屬價格快速觸底回升。而如今全球制造業疲軟，美國“財政懸崖”問題逼近，歐債問題前景不明，而國內不可能再迎來“4萬億”的大幅投資，全球經濟回暖前景可謂曲折。其次，就量而言，2008/2009年度59萬噸的鋁收儲量占當時月底產量的57%，鋅收儲量占月產出的50%。而本次收儲中，我國10月份原鋁產量為172萬噸，鋅產量為42.2萬噸，16萬噸鋁收儲占比不及產量的10%，鋅占比35.5%。最后，鋅市現貨銷售和金融屬性強于鋁市，收儲對于鋅的提振預計好于鋁。 

值得注意的是，據了解，鋁收儲分期進行，總計40萬噸。盡管總量不及月度產量的1/4，對改善供需矛盾效用實屬有限，但分期收購并非一錘子買賣，意味著可不同時點為市場注入興奮劑。總體而言，收儲消息亦如昨日盤面表現一樣，會刺激鋁、鋅價格短暫反彈，但缺乏配套經濟政策刺激下游需求，后市大幅上揚難度極大，滬鋁主力合約難補15600元/噸缺口。15日鋅競價，在收儲提振下，滬鋅主力合約或有望回補15300元/噸缺口，挑戰15500元/噸高位。