融資銅困局破解：國儲收購

保稅區巨量的融資銅找到了出路。一位知情人士向《第一財經日報》記者透露，中國國家物資儲備局（下稱“國儲局”）已經買下至少20萬噸在保稅倉庫中的進口銅。買入時間點正是在今年3月份，當時國內外銅價格均下跌至新的紀錄低位。

今年3月中旬，LME銅價最低下探至6321美元/噸，創2010年中期以來的最低水平，對于國儲局來說，3月份的價格也比較合適。

通過收儲回流國內市場？

美銀美林經濟學家Michael Widmer在最近的報告中指出，中國銅融資交易消失釋放的銅庫存不大可能流入國際市場，這降低了國際銅價崩潰的風險。

既然中國以外的市場銅需求的收縮導致保稅區大量融資銅回流國際市場的動力不大，那么這些銅便只能待在保稅區，或者尋找一種途徑進入國內。

業內人士分析認為，當前歐美地區供需相對穩定，庫存回流國際市場仍缺乏更多的溢價推動。而國儲局行動或意在吸收市場中的過剩庫存，并支撐今年來已下挫10%的銅價。

“國儲局在今年3~4月間已買下的約20萬噸保稅倉庫的銅，將在6月底之前全部轉移至國有倉庫。不過，收儲規模也可能是50萬噸，加上原來國儲的儲備約90萬噸，國儲局將有140萬噸的銅儲備，而國儲局的計劃是將儲備銅擴展至200萬噸。”上述知情人士還透露。

一位匿名有色金屬研究員對《第一財經日報》記者表示：“國儲局收購導致之前短期貨源緊張，并刺激貿易商收貨、持貨商挺價，影響已大多反映在3月和4月。但過高的現貨升水和比價回升將吸引進口銅入關，今年銅巿一個特點將是進口和出口雙高。”

銅現貨市場受國儲局收購消息影響明顯。上海有色金屬交易中心4月24日數據顯示，現貨銅上午主要成交在48320~48440元/噸，較上一交易日上午價格上漲165元。上海有色金屬交易中心現貨銅指數報在48422元，較上一日上漲154.5元。而現貨市場成交清淡，受國儲收銅消息市場供應進一步減少，下游消費企業少量采購，貿易商之間搬貨。

至于收儲后國內銅市場如何平衡，上述分析師還認為：“一看政策，二看大型冶煉出口情況，三看進口銅，內外比價以及保稅銅進關情況。”

據記者從一位銅礦企業經理處了解：“國儲局收貨大多是找幾個大型銅企打招呼，企業領額度交貨，流程一般是融資銅進關、加大生產交貨、巿場收貨再交付。”

信貸收緊致融資銅增速放緩

中國占世界銅需求的一半，中國需求是影響世界銅需求的主要因素。盡管其他新興經濟體的潛在需求也很大，但自從2008年金融危機以來，其需求已經顯著下降。發達國家的精煉銅消費量增長停滯，甚至已經出現緊縮。

數據顯示，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存從去年底65萬噸下降到今年4月初的25萬噸；雖然國內上海期貨交易所（SHFE)銅庫存基本保持了相對穩定，持續在16萬噸左右的水平波動，但花旗集團4月中旬預計，上海保稅區銅庫存已經達到82萬噸左右的高位，成為了堆積大量進口精煉銅的“影子倉庫”。

與此同時，一季度我國銅進口量達到133.4萬噸，同比增加37.8%，而這一數量與貿易融資密切相關。據高盛此前估計，中國的銅融資交易鎖定了高達100萬噸的銅庫存。

中國國際期貨(博客,微博)研究院副院長王紅英(博客,微博)對《第一財經日報》表示：“貿易融資是中國金融融資體系的一個奇葩，由于國內信用體系不健全，傳統的債券發行和資產抵押融資受到企業實際狀況的限制，很多公司就開始通過做大貿易量，通過開立信用證把資金泡沫放大，雖然這對企業的利益是有好處的，但是在貨幣政策收緊的背景下，就容易造成資金鏈斷裂。”

信貸政策的收緊已經導致國內買家在最近幾周違約大約3億美元的大豆進口合同。“銅違約和拋售的風險也急劇增加，信貸收緊也將導致融資銅的增速放緩，比價合適的時候保稅區銅庫存將流入內地。”北京一期貨公司研究部門負責人表示。

瑞銀證券研究認為，國內信貸收緊、信貸成本高、銀行放貸謹慎以及人民幣升值預期等因素是帶動融資銅興起的因素，但國內實體消費需求并不支持如此大的進口量。

“3月份以來，人民幣的持續貶值和國內資金價格的下行，包括內外負價差擴大，都顯著提升了融資銅的成本，2013年下半年持續至今的銅庫存搬運現象臨近拐點。”瑞銀證券報告指出。

上述期貨公司負責人還告訴記者：“近期人民幣不斷貶值，導致國際銅成本較高，目前進口要虧損4000元/噸，打壓了貿易商的進口動力。與此同時，銅冶煉商把銅拉入保稅區，準備出口，但國儲局在保稅區將這些銅截留了，導致國內銅價大幅升水。”