銅價高位不穩月內或回調

前期受QE3影響，倫銅強勢拉漲，重返8200美元上方。但隨著時間的推移，QE3實質影響并沒有立刻反映出來，且缺乏其他配合政策出臺，再加上基本面的顯著利空，銅價上漲乏力，沖高回落，持續于8200美元附近窄幅震蕩。筆者認為，在10月底前政策面相對真空，基本面力量將使得價格有回調預期。雖然幅度有待商榷，但在價格上方強勢施壓的情況下，可嘗試中短線拋空操作。 

前期發改委集中披露已批復一些地方的基礎建設項目，其實這些建設在過去幾個月已陸續批復，所以這些投資并非會在9、10月份集中顯現。所以目前評測在四季度初期，這些建設難以推動銅消費。8月電力電纜產量352萬千米，同比增加13.08%。月度值相比，電線電纜產量平穩，未有任何異動。從電線企業采購情況來看，無論是7、8月價格低迷時，還是9月價格大漲時，消費企業始終按需采購，對于后期的悲觀使得企業不愿加大庫存存儲量。而價格反彈后，消費企業也普遍畏高觀望，逢低采購或其他情緒在今年未有展現。消費企業今年開工率明顯低于同期水平，月度開工水平未超過85%的情況，這屬于近幾年罕見的特征。 

電線電纜的需求與國民經濟密切相關，如汽車、房地產、基礎建設等較大板塊都不同程度的涉及使用電線電纜。從全社會用電量水平來看，后期經濟發展不容樂觀。將工業增加值同比與社會用電量同比進行對比，目前水平是2008年以來的低值，且今年長期以來的低位徘徊更是讓人去擔憂整體經濟的運行狀況，間接全方位影響電線電纜的需求。 

8月汽車銷售量雖有所轉好，但這很大程度是受季節性以及廠家大舉促銷影響,是否能持續好轉有待觀察。房地產方面更是因調控政策未有松動。雖然因為庫存與新供應的銜接出現間隔，配合似有寬松的貨幣預期，第四季度房價有回升預期，但房價的漲跌與新開工率并非高度相關。如果調控不變，開發商受到制約，至少今年內難見房地產對于金屬的消費提振。 

整體而言，社會用電量同比低位，經濟運行狀況欠佳，增幅大幅回落。這使得涉獵各大經濟板塊的電線電纜消費出現明顯的低迷狀態。雖然汽車銷售略有轉好，房價有增加預期，地方投資規劃雖出臺，但這些或是持續轉好缺乏預期，或是較難直接拉動新建項目，或是建設期無限拖延，總之，至少在今年年內看不到其對于電線電纜消費的帶動。因此，銅整體消費難有明顯改善，且從時間角度考慮也多是消費低谷，整體評價不看好年內銅消費的回暖。 

國內國慶長假期間，銅價走勢相對平穩。節后國內現貨市場持續處于貼水100元/噸水平，消費企業依舊謹慎，市場成交量難有改善。雖然LME取消倉單占庫存比例重新回升至24%附近，但由于庫存總量偏低，即使庫存流出對于基本面改變也不會太大。當然此或與基金移倉有關，但筆者預計基金在10月內不會強勢影響價格。整體來看，與前期迅猛拉漲相比，近期銅價從8400美元回落后，處于8100美元附近震蕩的尷尬走勢。上漲明顯乏力，下跌需要動因。筆者認為，近期可以小額試探性拋空，止于10月底，在此之前從盤面來看有下跌空間存在。但鑒于前期所言缺乏動因，則目前現行試探性入場為宜。