鋁鋅偏弱但也不會快速回落

1、中國宏觀經(jīng)濟(jì)運行：中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，基建增速回落，房地產(chǎn)市場風(fēng)險加大。三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊沒有緩解。

2、中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向：3月19日國務(wù)院常務(wù)會議指出要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間范圍內(nèi)。6月16日，央行再次定向降準(zhǔn)。6月30日，銀監(jiān)會調(diào)整存貸比的統(tǒng)計口徑。41個城市發(fā)文放松限購。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。前期鋁價反彈幅度較大，主要因最近兩年跌幅較大。庫存調(diào)整行為應(yīng)該是現(xiàn)貨價格反彈較快的直接原因。制約鋁鋅價格反彈高度的核心因素是產(chǎn)能過剩，一旦價格足夠高，供應(yīng)將大幅增加，從而壓制價格表現(xiàn)。

5、鋁現(xiàn)貨價格：11月14日，滬鋁當(dāng)月抗跌小漲，現(xiàn)貨市場上海主流成交13660-13670元/噸，貼水20元/噸至貼水10元/噸，無錫主流成交13650-13660元/噸，杭州主流成交13690-13700元/噸，滬鋁當(dāng)月逆市小漲下游周末備貨增加，共同推升現(xiàn)貨鋁價上行，并且貼水繼續(xù)縮窄，貨源偏緊的上海地區(qū)部分成交達(dá)到當(dāng)月平水水平，成交市況較活躍。

6、鋅現(xiàn)貨價格：11月14日，0#鋅主流成交16880-16940元/噸，對滬期鋅主力1501合約升水260-340元/噸，1#鋅16810-16820元/噸升水210元/噸附近。滬期鋅主力延續(xù)夜盤弱勢，震蕩整理于16600元/噸關(guān)口附近。0#現(xiàn)鋅緊跟期貨，升水并未擴(kuò)大，僵持于260-340元/噸附近。年末資金趨緊煉廠出貨積極；期貨合約近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，且臨近交割，現(xiàn)貨仍對當(dāng)月合約升水50元/噸附近，加之持貨商畏懼現(xiàn)貨升水收窄大量拋貨，中間商觀望謹(jǐn)慎少接；部分下游前期未有備貨，加之臨近周末備庫需求主導(dǎo)，今日逢低采購略增，成交稍有改善。

中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大，基本金屬的需求較為低迷，現(xiàn)貨銷售不暢。美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的勢頭還在，不過通脹水平偏低，美聯(lián)儲并不急于加息。新興市場國家的考驗還未到來。市場情緒較為謹(jǐn)慎，鋁鋅價格難以出現(xiàn)持續(xù)性的反彈，調(diào)整的壓力到一直存在。策略上，前期建議的空單謹(jǐn)慎持有，不宜殺跌。