終端需求復蘇存疑，鋅價反彈仍待觀望

根據報道，為了迎接9月紀念抗戰勝利70周年大閱兵，北京市政府表示，閱兵期間，北京將聯合周邊六省市啟動重大活動空氣質量保障方案，標準將參照APEC期間的保障方案。根據SMM調研，天津、河北等地的鍍鋅帶鋼、鍍鋅管廠中，近九成左右企業表示略有聽聞，但并沒有收到統一減停產通知，目前環保相關措施亦尚未開展，企業生產穩定。不過，鑒于APEC期間，據官方估算，北京、天津、河北、山西、內蒙古、山東等6省市實際停產、限產企業超萬家，停工工地4萬余處。SMM的受訪鍍鋅企業表示，屆時京津冀監測空氣質量，開展環保措施將施壓鍍鋅廠家，鍍鋅廠開工將受限。韋丹塔資源本周一表示，旗下位于南非的Gamsberg礦有望在2018年初開始生產鋅礦石，將有助于取代位于愛爾蘭的Lisheen礦產量。Lisheen鋅礦將于今年11月關閉，而不是之前所說的10月。Vendata計劃未來三年投資7.82億美元來開發Gamsberg礦，同時將開發位于納米比亞的Skorpion鋅煉廠來生產高等級鋅。Nyrstar公司上半年核心利潤同比增長53%至1.68億歐元（1.838億美元），超過分析師預期的1.61億歐元，受益于鋅價上漲及美元走強。該公司金屬冶煉業務表現不錯，但其采礦部門利潤因兩個礦場關停而下降77%。Nyrstar于4月份確認2015年鋅精礦產量預測為24-26萬噸，并將鋅產量預估維持在100-110萬噸。

中期邏輯：除中國市場外，全球從鋅精礦到精煉鋅的供不應求格局仍然存在。中國的供需平衡仍是主導市場的關鍵。而前瞻看，2015年下半年，國內鋅精礦維持上半年高進口情況，而精煉鋅維持較高開工水平的情況下，國內供應端增長仍將增長，但考慮到上半年已經處于較高開工率及下半年新項目有限，供應量總體供應有限。但與此同時，需求端盡管在1-6月恢復不足，或者遠低于預期，但下半年房地產及基建的拉動，環比增加概率較大。所以，無論從年度的供需平衡還是從月度的供需平衡來看，都將向著供不應求的方向轉變。

短期走勢預測：隨著鋅價逼近前期低點，同時達到鋅冶煉成本附近，下方抗跌情緒上升，鋅市多空博弈力量加劇，在7月28日，鋅價出現大幅反彈，在當日夜盤，滬鋅主力一度上漲突破15000元/噸的整數關口。而在現貨市場，現貨升水雖然有所回落，但仍居高不下。鋅冶煉企業仍然維持惜售現狀，但貿易商出貨熱情有限，多持觀望態度，但是下游企業的逢低采購熱情在本周最初兩天明顯上升，市場交投活躍，也支撐了鋅現貨的高升水。然而鑒于當前處于傳統消費淡季，投資者仍需要進一步觀望鋅價的反彈可持續性，短期內建議投資者關注倫鋅能否突破2000美元/噸整數關口的壓力。