政策預期主導銅價強勢振蕩

進入到7月份以來，銅價整體呈現寬幅振蕩的走勢，具體表現為快漲慢跌，這主要是由于宏觀消息面負面消息依然較多。在歐債問題沒有得到根本性解決和中國經濟增速持續下滑的背景下，銅需求前景暗淡，這使得銅價中線走勢偏弱，但政策寬松預期成為推動銅價上漲的主要力量。 

政策刺激預期依然存在 

7月5日，中國央行和歐元區央行先后下調基準利率，這也意味著6月下旬時投資者預期的寬松政策兌現，對于銅來說是利多變利空，銅價自高位回落。但7月13日中國統計局公布的二季度GDP增長7.6%，創下自2009年二季度（7.9%）以來新低，這使得投資者對中國政府出臺進一步寬松政策的預期有所增強。同時，美聯儲7月底將再度進入議息會議流程，在中國和歐元區出臺寬松政策之后，投資者對美聯儲進一步量化寬松還是有所期待，這就造成了近期銅價走勢偏強。 

注銷倉單量大幅增加 

截至7月16日，本月倫敦銅注銷倉單量累計增加24175噸，其中6日、9日和12日三個交易日銅注銷倉單量增加的幅度較大，分別為5025噸、9400噸和11575噸，而當時的倫敦銅價格是自高位不斷下跌的，說明在銅價下跌過程中，部分操控銅庫存的資金再度介入托盤，這使得銅價下跌有限。 

同時，從長江有色銅現貨市場的表現來看，7月9日當周銅價下跌過程中，銅現貨由此前小幅貼水轉變為小幅升水，顯示出國內銅現貨市場有一定支撐。而7月10日以后，倫敦銅現貨對3個月銅由此前小幅貼水轉變為升水，7月13日升水幅度一度達到24.5美元/噸，這說明注銷倉單量大幅增加使得現貨變得緊張起來。 

美元指數保持強勢 

在美元指數構成中，歐元占57.6%的權重，英鎊是11.9%。歐洲債務問題持續發酵使得歐元和英鎊遭受較大拋壓，尤其歐元自7月初開始便持續下跌，當前已經跌穿2008年10月份低點。同時，需要說明的是由于歐洲經濟增速較差，部分國家面臨融資難和融資成本高的問題，歐元區央行后期仍有繼續降息的可能，不排除部分國家因歐債問題退出歐元區的可能。這對歐元來說是中長期利空，歐元下方短線支撐大概在1.2附近。我們認為，美元指數繼續保持強勢振蕩的可能性較大，這可能限制銅價進一步反彈的高度。 

滬銅連三面臨技術性阻力 

從滬銅連三的日K線走勢來看，當前價格剛好處于5月14日銅價收盤價附近，按一般規律來看，該點位是有較大阻力的。而從銅價形態上看，當前價格剛好處于近2個月來區間振蕩上沿附近，也屬于阻力區域。純粹從技術上看，當前銅價剛好處于技術性關鍵點位，一旦形成突破，短線不排除進一步沖高的可能，反之，重回跌勢的可能性較大。 

綜合來看，當前推動銅價反彈的主要因素就是寬松政策預期，部分操控銅庫存的資金也有推動。但在全球經濟增速普遍下滑的背景下，精煉銅需求前景暗淡，尤其中國和歐洲市場，這將限制銅價反彈的高度。美元指數保持強勢也將令銅價承壓。若美聯儲不推出進一步寬松政策，那么銅價進一步上行空間將有限。結合銅價快漲慢跌的特征，建議冶煉企業在銅價快速上漲時做好保值，投機性資金多看少動為宜。