銅價短期回調格局尚未轉換，繼續關注下方支撐

滬期銅主力合約1507日內上漲170元/噸，收盤在45120元/噸，最低價格44850元/噸，最高價格45220元/噸。夜盤收報45140元/噸，上漲160元/噸。倫銅上漲0.78%，收報6264.5美元/噸。

影響銅價的中期邏輯依然是供應因素。國際銅研究小組在最新報告中下調全球2015年銅精礦產量預期至增加5%附近。 但最新報道顯示，智利罷基本不影響智利銅產量，因此預計銅研究小組的產量后期或會向上修正，但估計要到下半年。中國統計局數據顯示，4月份中國精煉銅產量僅同比增加6.8%，低于1-4月同比11.9%的增幅；海關公布進口精煉銅初步數據，今年前4個月進口總計為135萬噸，同比下降14.7%。所以4月銅總供給縮減幾成定局。5月份產量預估方面，主要機構預期還比較保守，所以供應因素主導的局面尚未退卻。另外，世界金屬統計局(WBMS)周三公布的報告顯示，2015年1-3月，全球銅市供應過剩17.9萬噸，2014年全年供應過剩24.4萬噸。 再度驗證了過去幾個月過剩的緩和。

財政部數據顯示，前4月財政收入同比增幅增長5.1%，而去年同期增幅11.4%，今年1-4月財政收入同比增幅有所放緩；土地出讓金減少是拖累財政收入增幅的主要因素。另外，４月全社會用電量同比增幅由負轉正，同比增幅1.3%，不過，工業用電量依然同比下滑1.1%，但降幅收窄。總體上，從宏觀面傳遞出的信息來看，需求因素尚未到達轉折點，目前好的跡象是增速下降的幅度緩和。不過，李克強總理周末講話稱在當前經濟仍面臨相當大的下行壓力的情況下,政府需要采取更有力的措施穩增長；預期后期會有更多些的穩定增長政策，不過具體效果有待數據檢驗。此外，5月匯豐PMI初值低于預期的49.3，市場對政策較為期待。

日內走勢：WBMS最新數據也驗證了銅供應過剩的緩和，而目前尚無跡象顯示銅供應過剩額恢復增大，因此料中期反彈格局尚未終結。1507合約日內有所反彈，夜盤延續，不過短期回調格局未轉換，短期的關注點仍然是44000--44500元/噸的區間支撐。 

升貼水方面，滬銅現貨升水小幅收窄，5月21日銅現貨升水90元/噸；LME現貨升貼水5月20日回升至貼水3美元/噸左右；美國自由市場現貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存5月20日數據為332225噸，較前一交易日減少2650噸庫存；COMEX庫存5月21日數據為22188噸，較前一交易日增加32噸庫存；上海期貨交易所庫存5月15日數據顯示為173157噸，較前一周減少10147噸。

持倉上，LME3月銅5月21日持倉為340133手，較前一交易日減少201手。滬銅主力合約5月21日持倉245194手，較前一交易日減少20022手。根據CFTC銅持倉報告，5月12日當周銅的非商業多頭73722手，非商業空頭65206手，因而非商業凈多頭8516手，較前一周增加8968手凈多頭。