銅價(jià)走勢疲憊，短期回落通道構(gòu)成

4月21日，滬期銅主力合約1506白天收盤在43370元/噸，下跌400元/噸左右，最低價(jià)格43170元/噸，最高價(jià)格43500元/噸。夜盤收報(bào)43200元/噸，下跌160元/噸。倫銅昨日下跌0.98%，報(bào)至5933美元/噸。

中期邏輯：華泰銅研究小組，對全球銅精礦產(chǎn)量進(jìn)行再度核實(shí)，統(tǒng)計(jì)了大約77%的銅精礦來源，發(fā)現(xiàn)2015年銅精礦預(yù)期產(chǎn)量增幅可能在2%以內(nèi)，比市場預(yù)期的會低許多，這部分估計(jì)會在后續(xù)的銅礦加工費(fèi)上體現(xiàn)。另外一方面，在過去6個月內(nèi)，實(shí)際銅消費(fèi)，特別是細(xì)分到各個消費(fèi)領(lǐng)域的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，銅消費(fèi)溫和增加，但2015年3月的部分分項(xiàng)消費(fèi)數(shù)據(jù)不佳；另外，我們認(rèn)為，銅消費(fèi)的主導(dǎo)因素應(yīng)是國家政策的推動，而這種力量可依賴的強(qiáng)度并不高，不過短期并無需憂慮。而這兩個因素之中，我們認(rèn)為，銅礦供應(yīng)不及預(yù)期或先注入價(jià)格走勢，目前銅價(jià)處于一種反彈狀態(tài)，但消費(fèi)因素將在銅價(jià)回升之后被市場重新拾起，這將阻擋銅價(jià)反彈的高度。

宏觀面：一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，使得市場憂慮重重，特別是一季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長8.5%，較前兩個月回落1.9個百分點(diǎn)；顯示出房地產(chǎn)投資仍然沒有見底，綜合情況來看，一季度實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面低于此前的預(yù)期，表明此前的政策效果不足，而促使實(shí)體投資增加的辦法從歷史上來看，也沒有多少，除非大規(guī)模貨幣刺激，但這是本屆政府竭力避免的狀態(tài)，短期內(nèi)暫時(shí)不太可能出現(xiàn)，如果建立在這要的判斷之下，宏觀面對銅價(jià)的影響主要體現(xiàn)著需求上，即銅價(jià)需求展望不是很理想，對銅價(jià)中期走勢有不利影響。上周末,央行雖然降準(zhǔn),但是主流意見是為了債務(wù)置換,并不意味著大規(guī)模的刺激。

日內(nèi)走勢：昨晚倫銅再度收跌，并且倫銅走勢明顯的比較疲憊，滬期銅被動跟跌，短期的回落通道構(gòu)成，如果今日無較為強(qiáng)烈的反彈，那么空單可以適當(dāng)介入，1506合約的43300元/噸可以作為操作的參考止損價(jià)位。此外，目前統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，全球25%左右的銅精礦產(chǎn)能處于虧損狀態(tài)，因此多空轉(zhuǎn)換估計(jì)不是很容易，介入需要謹(jǐn)慎。

升貼水方面，銅現(xiàn)貨升水繼續(xù)擴(kuò)大，4月21日報(bào)于升水120元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水4月21日回落至貼水2美元/噸左右；美國自由市場現(xiàn)貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存4月20日數(shù)據(jù)為338300噸，較前一交易日減少3275噸庫存；COMEX庫存4月21日數(shù)據(jù)為24508噸，較前一交易日減少125噸；上海期貨交易所庫存4月17日數(shù)據(jù)顯示為230835噸，較前一周減少9940噸。

持倉上，LME3月銅4月21日持倉為375537手，較前一交易日增加2238手。滬銅主力合約4月21日持倉307216手，較前一交易日減少18430手。根據(jù)CFTC銅持倉報(bào)告，4月14日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭54693手，非商業(yè)空頭61923手，因而非商業(yè)凈空頭7230手，較前一周增加2234手凈空頭。