利空消息暫時出盡，鋅價初現止跌反彈

2015年10月中國主要壓鑄鋅合金工廠開工率約為50.19%，較9月份的50.03%略微上漲。盡管部分企業產量下滑，但10月份中國壓鑄鋅合金需求并未繼續下滑。主要是因為10月初中國國慶假期部分合金企業停產3-5天。不過，壓鑄鋅合金需求略有改善，消費商按需采購。因此，10月份中國壓鑄鋅合金企業開工率小幅上漲，但依然處在低位。由于消費商歷年11月份會增加采購量，多數市場參與者認為11月份壓鑄鋅合金市場將繼續改善。不過，由于持續下滑的鋅價，消費商將主要按需采購。因此，11月份壓鑄鋅合金企業開工率或繼續小幅增加。

由于需求疲弱及鋅價過低，湖南水口山有色金屬集團10月中下旬削減鋅錠產量并進行設備檢修，不過10月底已經完成設備檢修，11月份不會大幅增加鋅錠產量。目前，該公司持有約3000噸鋅錠庫存。2014年該公司生產7.56萬噸鋅錠，2015年計劃生產同樣數量產量。2015年1-10月，該公司共生產5.75萬噸鋅錠。根據亞洲金屬報道，云南羅平鋅電10月份生產鋅錠3000噸，較9月份的6200噸下滑3200噸。枯水期到來，電價上漲，因此羅平鋅電生產成本增加，且近兩個月鋅價持續下滑，公司幾乎沒有利潤。此外，羅平鋅電無法采購到足夠的鋅精礦，因此10月份其削減鋅錠產量。2015年該公司沒有制定生產目標，不過產量將超過2014年的2.817萬噸，鋅冶煉年產能12萬噸。今年1-10月，該公司已經生產4.4萬噸鋅錠。該冶煉廠當前沒有鋅錠庫存。根據亞洲金屬報道， 廣東金億合金10月份壓鑄鋅合金產量約5700噸，較9月份下滑約5%。該公司壓鑄鋅合金年產能12萬噸，2014年生產6.5萬噸壓鑄鋅合金，由于經濟環境疲弱，2015年計劃生產6萬噸。2015年1-10月，該公司共生產4.8萬噸壓鑄鋅合金。

中期邏輯：中國的鋅精礦供應整體數量繼續下滑，同時由于國內環保檢查與資源整合力度加大，礦企資金壓力上升等原因，鋅精礦供應南北分化的局面依然存在。鋅冶煉廠因為國產鋅精礦加工費(TCs)的“穩居高位”，仍能維持較高的開工水平。此外，由于鋅精礦的加工費居高不下，令鋅冶煉廠在如此低的鋅價水平下，仍能保證基本的盈利，但是同比來看，利潤率已明顯下滑。雖然目前中國進口鋅精礦較國產礦的溢價依然高企，但是在四季度之后，Century鋅礦關停以及嘉能可減產，中國鋅精礦進口量環比或出現一定回調，不排除增速顯著下滑的可能。雖然鋅下游各行業的開工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效應”對下游企業的刺激作用仍然有限。而且以鍍鋅企業為例，這些企業的利潤還在進一步下降，資金壓力依然很大，而終端領域的訂單增加并不明顯。

短期走勢預測：11月11日，中國10月份的主要宏觀經濟指標，包括工業增加值、固定資產投資、房地產投資與開發等重要數據陸續公布，大部分工業領域的數據表現一如預期的繼續放緩，僅有社會消費品零售總額的同比增速創出年內新高并超出預期。受宏觀利空消息打壓，鋅價在當日白天交易時段再度下挫，并在破前一日夜盤的新低。不過在中國負面宏觀數據以及美聯儲加息預期升溫的影響暫告一段落，鋅價在當日夜間終于觸底反彈，前期部分投機資金在尾盤開始平倉口頭頭寸，滬鋅主力和倫鋅分別重返13000元/噸與1600美元/噸的整數關口上方。短期而言，鋅價暫時止跌企穩，但由于鋅基本面尚未改觀，仍將維持底部弱勢運行。