鋅短期反彈勢頭延續

受國內外宏觀政策面利好推動，倫鋅、滬鋅近日表現強勢。在市場樂觀情緒的帶動下，短期鋅價或延續偏強態勢，但能否持續性反彈，關鍵還看政策能否兌現，以及下游需求能否實質性好轉。 

國內投資加碼提振人氣 

在國內經濟形勢一片疲弱之時，穩增長政策再度發力。發改委在9月5、6日兩天內集中公布批復了城軌、公路、港口、軌道等多項項目。保守估計，項目總投資規模超過1萬億元。這對國內低迷的市場人氣形成了利好推動，市場預期將拉動國內工業品的需求，但近期審批的項目所需資金均由各自當地財政解決。因此，資金的落實情況為項目能否真正啟動的關鍵，故對后期工業品包括鋅金屬期價的實質性影響有待觀察。 

美國QE3預期再起 

9月6日，歐洲央行發布OMT購債計劃，放寬抵押品資質，從而釋放了歐洲市場短期的風險壓力，但歐債危機憂慮猶存。德國央行在議息會議后即發表聲明，再次強調反對歐洲央行購買債券計劃，目前，德憲法法院可能推遲ESM裁決。而市場在會議前已形成了利好預期，并提前反映。故會議最終結果與市場預期一致后，金屬市場反應則相對平靜，此利多提振已有所淡化。 

精鋅持續減產減緩供應壓力 

國家統計局數據顯示，7月國內精鋅產量36.6萬噸，同比下降13.88%，環比下滑12.86%。1—7月累計產量271.90萬噸，累計同比回落9.28%。7月精鋅產量延續了前期同比持續減產的態勢。同時，7月份環比回落，符合季節性規律，且今年7月份環比下滑幅度大于往年，產量已低于2009年7月的水平。我們認為，今年后期國內鋅冶煉行業還將維持前期的減產狀態，而這有利于減緩國內精鋅的供應壓力。不過，后期精鋅價格若不出現大幅下挫，國內精鋅產量進一步下降的空間或有限。 

終端需求能否好轉為關鍵 

今年以來，國內鍍層板（帶）產量維持較快增長。但據了解，目前國內鍍層板（帶）供應過剩較明顯，導致鍍鋅板卷價格持續低迷。目前，鍍層板（帶）生產企業已基本失去了盈利空間，處于小幅虧損中。如葫蘆島股份有限公司上半年的熱鍍鋅毛利率為-4.77%，而7月以來鍍鋅板卷價格加速下滑，預計近兩個月其虧損幅度加大。那么，在低迷價格的壓制下，鍍層板（帶）企業開工率或緩慢下降，后期鍍層板（帶）的產量增速或逐漸回落。 

從終端需求來看，8月固定資產投資增速為20.2%，較7月回落0.2個百分點。房地產方面，開發投資增速在此前連續10個月回落后，終現企穩跡象。同時，鐵路、公路等投資雖逐漸企穩回升，但鐵路投資同比仍處于負增長中。總體來看，國內經濟仍處于底部區域波動，下游需求尚維持低迷態勢。近期國內政策加碼，刺激政策能否真正落實從而帶動國內需求端好轉，為支撐后期金屬包括鋅價格的關鍵所在。 

綜上所述，近期內外宏觀面利好，鋅價應聲上揚，并上破了前期軌道線上方15300的壓力位。短期來看，鋅價有望延續偏強趨勢，但鋅價后期能否持續反彈，關鍵取決于國內外政策預期的兌現，以及國內下游需求的改善。