鋅:等待逢低買入機會

1月中旬以來，以銅為首，有色金屬價格大幅走低，滬鋅最低觸及15500元/噸。原油與銅價大幅下行是拖累鋅價走低的主因。外圍市場跌勢未止，鋅價恐仍將面臨再次走低的可能，關注后市逢低買入機會。

1月中旬，在原油繼續下挫跌破50美元，對沖基金拋售銅，在連續跌破技術支撐位后引發恐慌情緒，有色金屬齊下挫。同時，美元走強也對有色金屬產生中期壓力，美元指數自去年6月份以來的80上行至當前的接近95。短期仍難以看到銅價仍存在創新低可能，這恐將再次對鋅產生下行壓力。

基本面短期難以提振價格。其一，比價上行，1月上旬進口鋅錠流入增加。1月份，鋅滬倫比持續上行，最高至7.78，進口盈利，進口鋅錠流入增加，包括2014年未完成的長單流入以及1月少量零單流入。流入的進口鋅錠包括哈鋅，澳大利亞、印度、墨西哥、西班牙等國多個品牌。國內方面，由于2014年四季度產能的進一步釋放，國內品牌出貨也有所增加。整體流通環節供應較去年年底有所緩解冶煉。同時今年春節假日較往年更晚，料一月份產出同比增速會比去年增加，這恐怕也是目前國內品牌流出增加的因素之一。因此，1月份供應層面緊張狀況較去年末有所緩解。不過由于對后市供應趨于偏緊的預期，加之流入國內進口鋅錠品質較差，因此現貨升水依然維持高位。華東現貨升水在200-250元/噸，華南現貨升水在70-100元/噸之間。

其二，1月份需求走弱。1月份，下游以按需采購為主，元旦后有少量補貨需求，但并不顯著。因此，由于整體外圍市場走弱，市場情緒并不穩定，下游因春節臨近，疲于采購。此外，實體企業資金壓力仍較為明顯，鍍鋅企業難獲貸。

基本面短期對鋅價的支撐力度較弱，預計補庫需求會后延至二季度，需求采購力度在整個一季度都將偏弱，而供應層面則由于去年11、12月份國內精煉鋅產能的進一步釋放，進口鋅錠流入的增加而有所緩解。不過相對于其他有色金屬而言，鋅基本面相對較佳，因此可以配置鋅多頭頭寸對沖其他商品下跌趨勢。

目前，鋅上漲時機未到，一是宏觀層面不確定性的壓制，投機資金不敢貿然大量流入，二是一季度需求較弱，實體資金高位接貨可能性不大，皆以逢低按需采購為主。同時，原油料仍存在繼續下跌空間，銅看空氛圍較濃走勢脆弱，鋅價仍將會受到外圍市場的影響。中長期看，依然維持鋅礦供應將趨于收緊、冶煉產能受限，進口活躍度降低，供應仍將呈現偏緊，需求好轉的判斷。