銅價反彈注意前期高點壓力位

美國經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，房地產(chǎn)市場去庫存過程緩慢，就業(yè)消費循環(huán)動能尚可。歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇動能略有加強。9月財新中國制造業(yè)指數(shù)繼續(xù)走弱，固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，出口增速回落，經(jīng)濟下行壓力依舊較大，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的改善。

美聯(lián)儲對加息預(yù)期漸濃。歐洲貨幣政策偏松。中國貨幣政策松緊適度，財政政策積極。11月21日晚，中國央行宣布降息。2月4日央行降準。2月28日再度降息。4月19日，央行降準1個百分點。4月30日，政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。6月27日，央行降準降息。8月25日，央行降準降息。

長周期下行主要因中國經(jīng)濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。原油價格大幅波動，擾動市場情緒。中國經(jīng)濟下行壓力略有緩解，房地產(chǎn)市場改善對銅價有一定的支撐。美國加息進程以及中國經(jīng)濟運行的預(yù)期促使銅價波動。

美元指數(shù)持續(xù)回落。黃金價格呈現(xiàn)反彈態(tài)勢。中國固定資產(chǎn)投資增速延續(xù)回落，房地產(chǎn)銷售面積增速持續(xù)攀升。中國上證指數(shù)反彈，創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)反彈。

上周五，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報貼水70元/噸-平水，平水銅成交價格39400元/噸-39930元/噸，升水銅成交價格39440元/噸-39980元/噸。滬期銅轉(zhuǎn)跌為漲，第一交易時段持貨商出貨意愿較高，好銅難以維持升水報價，市場主流報貼水50元/噸-平水，市場在貿(mào)易商間成交尚可；第二交易時段，盤面快速上抬500元/噸，現(xiàn)貨重新拉升近40000元/噸附近，持貨商或因保值盤被套，出貨受阻，加之隔月價差收窄，僅小幅變動至貼水70元/噸-貼水10元/噸，盤面拉高后成交轉(zhuǎn)淡，下游觀望心態(tài)加重，供需或出現(xiàn)一段時間的僵持與拉鋸，等待盤面指引。

國際銅業(yè)研究組織(ICSG)發(fā)表報告指，估計全球精煉銅市場明年將出現(xiàn)約13萬噸的供應(yīng)缺口。

中國央行增加信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的試點，部分媒體解讀為7萬億的量化寬松，實際上，并非如此，央行調(diào)整政策工具主要為了創(chuàng)新基礎(chǔ)貨幣形成機制，規(guī)避外匯占款下降的影響。央行把主動權(quán)交給了商業(yè)銀行和地方政府。美國就業(yè)市場復(fù)蘇乏力，使得加息預(yù)期減弱，美元指數(shù)回落，大宗商品價格普遍反彈。嘉能可事件的沖擊告一段落，市場悲觀情緒逐漸修復(fù)。銅價反彈，但是節(jié)奏不會太快，注意前期高點的壓力位。策略上，前期建議的多單逢高減持部分頭寸，待回落后再補回，滾動操作。