銅價回撤勢頭確立

銅價金融屬性逐漸弱化，商品屬性重新占據上風。由于供需面壓力逐漸增大，春節前銅價回撤勢頭已經確立。 

自1月中旬開始，前期助推銅市反彈的政策利好逐漸弱化，銅價金融屬性漸漸褪色，商品屬性再度占據上風。由于供需面壓力逐漸增大，春節前銅價回撤勢頭已經確立，關注滬銅60日均線附近支撐。

多項指標背離，潛在風險增加

在去年12月至今年1月上旬的此輪反彈中，銅價和上證指數呈現明顯正相關關系。然而，自1月14日開始，二者出現明顯背離，這說明推動資產價格上行的利好因素逐漸弱化。房價反彈和通脹回升將導致2013年貨幣政策難如預期般寬松，反而有趨緊跡象。同時，央行近期出臺文件規范地方融資平臺，這意味著地方政府融資渠道受限，基建投資等政策刺激作用會弱于預期。

同時，美元與銅價負相關性近期也出現明顯弱化。美元與商品同漲同跌，暗示美國經濟出了問題，即美國債務上限風險升溫。年初美國通過了一項法案暫時繞過了財政懸崖，但債務上限和削減政府開支談判因美國兩黨分歧而陷入僵局，若是3月債務上限提升協議不能達成，那么美國財政部預算將耗盡，政府面臨關門風險。此外，美聯儲可能在2013年年底退出資產購買計劃，這使得在實際利率不斷回升之際，銅市投機活動受到抑制。

囤貨投機活動難抵消過剩壓力

1月上旬，國內現貨銅價表現堅挺，貼水由上月的300元/噸以上縮減至平水，部分好銅（含銅量高）甚至報升水100元/噸。部分貿易商在看好明年基建等政策的情況下，出現囤貨待漲的投機行為。然而，在1月16日1月合約交割后，現貨銅升水隨即下降，這說明套利活動和現貨投機行為致使現貨出現抗跌假象。

從需求來看，1月下游需求不斷萎縮，企業主要任務集中在貨款回籠方面，故短期內銅材企業訂單難現好轉跡象。銅材或者銅產品企業開工率紛紛下降，其中去年12月線纜企業平均開工率降至73.31%；今年1月銅桿線企業平均開工率為64.66%，較去年12月大幅下降6.79%。從供應來看，去年年末冶煉廠沖擊產量目標，而需求難以跟上，供大于求矛盾加劇，庫存不斷攀升。截至1月11日，上期所銅庫存突破20.9萬噸，保稅區銅庫存達到80萬噸，截至1月16日，LME銅增至34.9萬噸的近一年新高。

總之，銅價金融屬性逐漸弱化，商品屬性重新占據上風，產量增長、庫存攀升和需求疲弱等供需面因素將利空市場。預計在3月之前，下游企業難以出現大規模采購，銅價將繼續承壓。