銅價反彈不需等待美聯儲QE3

在9月初的全球央行年會上，美聯儲主席伯南克的演講應該是市場最關注的熱點之一，雖然沒有承諾第三輪量化寬松政策（QE3）的推出，但對經濟的擔憂也給QE3留了一絲希望；而上周末美國非農就業數據的疲弱使QE3的預期進一步加強，美元指數弱勢明顯，銅價突破振蕩平臺。筆者認為，QE3能否推出對市場影響會較大，但對于銅價的影響仍有待觀察。 

眾所周知，在大多數時間里，美元指數與銅價呈現一定的負相關性，從美元指數與倫敦金屬交易所（LME）銅價走勢可以看出，銅價在短期趨勢當中，與美元指數的負相關性保持得較好，而長期走勢來看，其負相關性是相對的。 

回顧前兩輪量化寬松對美元指數以及銅價的影響：受次貸危機影響，2008年9月金融危機爆發，經濟快速下滑，資本市場也陷于恐慌之中，美聯儲第一輪量化寬松于2008年11月25日開啟，至2010年4月28日結束，在此期間共購買了1.725萬億美元資產。 

在QE1推出之時，銅價的下跌還沒有結束，QE1推出后，倫銅仍下跌了24%。筆者認為，這是政策滯后性的表現，銅價企穩后開始快速反彈，從美元指數與倫銅走勢對比圖中可以看出，在QE1期間，倫銅上漲約3700美元/噸，漲幅約為100%，美元指數下跌幅度約為6%。而分階段來看，美元指數整體處于探底反彈走勢，在量化寬松推出時至2009年底，處于震蕩下跌走勢，而正是此階段，銅價完成了大部分漲幅。而在隨后美元指數反彈階段，銅價并沒有出現明顯的回落。總體來說，在QE1階段，美元指數并沒有較大的回落幅度，但銅價上漲的幅度較大。 

第二輪量化寬松：為提振美國經濟、避免通貨緊縮等因素，美聯儲于2010年11月4日推出第二輪量化寬松政策，美聯儲發貨幣購買財政部發行的長期債券，到2011年第二季度，共計6000億美元。 

在QE2推出之時，銅價仍在延續之前的上漲走勢，在整個QE2期間，倫銅上漲約1000美元/噸，漲幅約為11.9%，美元指數下跌約2%。從分階段來看，在QE2剛推出之后美元指數沖高回落，而正是在美元指數回落階段銅價完成了大部分漲幅，并突破歷史高點。即QE2推出之后銅價的最大漲幅約為20%，隨后處于震蕩回落走勢。總體來說，美元指數同樣沒有大幅的回落，銅價漲幅也較小。 

總結前兩輪量化寬松與銅價相關性：第一，量化寬松推出期間，美元指數一般為探底反彈，但整體跌幅不大；第二，美元指數在回落階段，銅價完成大部分漲幅；第三，美元指數在反彈階段，銅價受影響較小，回落幅度不大；第四，在量化寬松初期，銅價更多的是維持原有走勢；第五，銅價在低位區間受量化寬松影響較大，但在相對高位區間受影響較小（從倫銅走勢給出大概的區間，如5000美元以下為相對低位，7000美元以上為相對高位）。 

從近期情況來看，美國的數據并不是很理想，QE3的預期仍然較大。但從以上規律總結來看，如推出QE3，美元短期將繼續處于震蕩回落走勢，對銅價將有一定的支撐。從目前銅價所處價位來看，屬于相對高位，預計即使推出QE3，銅價中期上漲的幅度也將比較有限；如不推出QE3，銅價的走勢將更多的受其自身的基本面影響。 

而從銅價自身走勢來看，內外盤均突破了3個多月震蕩區間，而從統計來看，受國慶節前備貨因素支撐，9月份銅價一般表現較強；同時，目前倫銅仍處于庫存減少周期當中，預計銅價延續震蕩反彈的概率較大。筆者認為，QE3是否推出對于目前的銅價來說，更多的是心理因素的影響，銅價的反彈并不需要等待QE3的推出，是否推出或許僅會影響短期銅價的漲幅，對中期走勢影響不會很大。