銅業供應過剩將持續

據中國證券報1月16日報道，繼國際油價出現下跌后，國際銅價在2015年年初也出現大幅跳水，年初至今累計跌幅已經超過10%。由于全球經濟增長乏力、下游消費端疲軟，銅市場正面臨供給過剩的壓力。多數業內人士對于2015年的銅價走勢不樂觀，但預計在當前價格水平上短期內還難現減產潮。

供需關系嚴峻

繼1月12日LME銅價跌破6000美元大關后，1月14日銅價遭遇大幅跳水，一度跌至5353.25美元/噸。

銅價在年初出現崩盤，一方面折射出油價受挫后投資者信心不足，另一方面更反映出在經濟增長放緩背景下銅消費放緩、供求矛盾突出的現狀。

“從供需角度看，2015年從銅精礦產出的精銅是近幾年最充分的一年，而中國需求增速繼續下滑，加劇了全球精銅過剩。”國泰君安期貨分析人士直言。

國際銅研究小組（ICSG）數據顯示，2004-2011年世界銅礦產量年均增速僅為1.9%，但2012-2013年銅礦產量出現大幅增長，與2011年相比增量超過200萬噸。2014年銅礦產量增長有望超過80萬噸，2015年增長有望接近140萬噸。

根據平安證券的測算，2014年與2015年全球銅供應增速有望達到5%，而消費增速在4%左右。銅供應過剩壓力仍在，并將從銅精礦向精煉銅傳導。

“下游需求特別是中國銅消費放緩是對銅價利空的一個重要因素。”一位銅業分析人士表示，中國銅需求放緩主要源自電網投資放緩、房地產投資增速下降等因素。

數據顯示，2014年1-11月份我國房地產開發投資同比增速為11.9%，較2013年同期19.5%的增速明顯放緩；電網投資1-11月份累計同比增速為2.6%，也低于去年水平。

消費端的低迷令銅需求量難以出現明顯增長。據業內人士介紹，電力、空調制冷、交通運輸行業仍然是銅消費的主流。國泰君安期貨研究顯示，電網上游主要的銅桿線企業產能利用率整體呈現下降趨勢，僅華東地區銅桿企業的產能利用率相對穩定在80%附近，而華北和華南地區的綜合產能利用率則一路下滑。

“銅消費整體增速在回落。”上述分析人士表示，不僅是國內，從全球宏觀經濟的趨勢來看，未來的增長預期都不是十分樂觀，工業金屬需求前景較為暗淡，未來銅業供應過剩格局將明顯體現在庫存增加上。

短期難現減產潮

隨著銅價下跌、行業供給過剩，銅生產企業的經營壓力正在不斷加大。但業內人士認為，在當前的銅價水平上，短期內還難現減產潮。

“2012年到2013年大多數銅礦產量增長，主要來自于產能利用率和礦石品位提高，并不是來自新的礦山供應增長。如果2014年所有投資計劃都能實現，全球銅礦產能在未來幾年將增長640萬噸。不過，目前已經有部分計劃推遲到2017年以后，還有不少投資計劃已經被取消。”業內人士表示。

根據華泰長城期貨提供的信息，由于銅精礦價格持續走低，中國黃金集團內蒙古礦業有限公司將不會增加產量，2015年計劃生產品位20%以上的銅精礦8萬金屬噸，與2014年持平。此外，年產能為20萬噸的銅陵有色金屬集團有限公司金昌冶煉廠，2014年生產電解銅約15萬噸，與2013年相比下滑2萬噸。

據測算，當銅價處于5000美元/噸時，全球將有四分之一的銅生產商因現金流問題而出現減產。“當前水平的銅價并不足以導致生產商大幅減產。”平安證券分析師認為，目前低銅價的影響主要體現在部分擴產項目與成本較高的礦山上，比如智利規模較小的銅礦、品級下降的老礦山以及中國、贊比亞一些礦山。

事實上，業內對于銅未來生產及需求也存在一定分歧。就在去年年底，必和必拓曾宣布，將關注重心轉向銅，并力圖提升銅的產量。

未來預期較低

隨著近期銅價出現明顯調整，業內人士對于銅價在2015年的走勢并不樂觀。

“繼油價暴跌之后，基本面同樣偏弱的銅的價格在相對高位，在心理上有下跌的需求。”華泰長城期貨分析師表示。

早在2011年2月時，國際銅價曾達到10190美元/噸的歷史高點。但Wind數據顯示，過去兩年內銅價基本呈現震蕩下跌的走勢。在2013年2月時曾達到8346美元/噸的階段性高點，而在2014年12月最低跌至6230美元/噸附近，兩年內累計下跌幅度超過20%。其中，2013年跌幅為7.17%，2014年跌幅擴大至14.78%。自2015年年初以來，國際銅價的累計跌幅已經達到10.17%。

“過去兩年國際銅價階梯式震蕩下行，重心不斷下移；滬銅走勢則長時間受國內消費增速下滑的影響。”國泰君安期貨分析師許勇其表示，從中長期看，國際銅價的重心將逐漸下移至5800-6000美元/噸，倫銅波動區間在5200-6300美元/噸，對應滬銅價格在38000-46000元/噸。預計2015年的銅市跌多漲少，價值重新回歸。

安信期貨分析人士也表示，銅價金融屬性回歸基本面，供給過剩已成定局。伴隨原油價格腰斬，銅價出現自2008年以來的最大幅調整，這并非事件因素導致，而是價格重心步步下移，銅價跌勢已經形成。