大宗商品遭遇“黑色星期一”，鋅價短期弱勢格局難改

據國家統計局最新公布數據顯示，2015年7月我國鋅精礦產量43.7萬噸，同比減少4.29%，環比減少10.7%； 1-7月我國鋅精礦產量275.5萬噸，同比減少8.64%。SMM認為，7月鋅精礦產量環比大跌，主要因為：鋅價持續下跌，礦山利潤大幅收窄，部分礦山生產積極性較低；目前南方地區仍處于雨季，受雨季影響，部分多山地區采礦及原礦運輸受限，產出減少。鋅價持續低迷，部分中小型礦山生產積極性低迷，8月南方多省份仍受到多雨的影響，SMM預計8月國內鋅精礦產量環比回落。最新海關數據顯示，2015年7月我國進口鋅精礦30.2萬噸，同比增82.58%，環比增26.09%，進口量創年內最高；1-7月累計進口鋅精礦172.4萬噸，同比增60%。據SMM統計，5月中旬鋅精礦進口盈利窗口開啟，6月進口鋅精礦較國產鋅精礦盈利均值為400元/金屬噸，盈利空間的擴大，加之中國南方地區鋅精礦供應偏緊，刺激冶煉廠采購。8月進口盈利繼續擴大，近期進口鋅精礦較國產礦盈利維持在800元/金屬噸上方，進口礦對冶煉廠吸引力較大，預計8月鋅精礦進口量維持較高水平。

由于國內環保風暴力度趨嚴，鋅價下跌導致部分礦山資金緊張，鋅精礦供應呈現南北分化格局，南方供應持續緊缺而北方保持充裕。自9月開始，澳洲Century鋅礦開始因資源枯竭而永久關停，未來中國鋅精礦進口量或有所下滑。8月份部分新增/擴建的鋅冶煉項目將要投產，鋅冶煉企業仍維持高位開工率，因此精煉鋅產量仍將同比顯著增長。由于國內精煉鋅產量的充足，擠壓了弱需求背景下中國對進口精煉鋅貨源的需求。但是全年來看，由于新增/擴建項目的產能少于預期，因此全年供應上升空間仍然有限。需求端，目前仍處于消費淡季，終端領域訂單稀少，加之下游加工企業資金緊張，面臨虧損局面，下游開工熱情低迷。不過，隨著“金九銀十”的到來，市場開始炒作基建項目上馬預期，未來鋅價仍有再度反彈的空間，預計鋅價將于9-10月復蘇。

8月24日，中國股市再度遭遇重挫，受其拖累，大宗商品價格幾乎全線下跌，國內商品有20個品種當日跌停。其中，農產品、黑色與化工板塊中多數品種遭遇跌停，而有色板塊中僅有滬鎳跌停板。滬鋅表現仍然較強，當日白天交易時段雖然跌破14500元/噸一線，但仍守住14000元/噸上方，而且當日夜盤探底后快速反彈，下跌空間有限。短期內，滬鋅主力弱勢行情難改，投資者關注滬鋅主力能否站穩14000元/噸一線。而相較之下，倫鋅表現要疲弱得多，當日不僅大幅下跌后反彈幅度較窄，而且再度創下近期新低，跌破1700美元/噸整數關口。因此目前，鋅滬倫比價再度上漲，鑒于人民幣匯率當日再度快速貶值，日元與歐元近期持續大幅升值，鋅錠跨市套利仍有利于反向套利操作。