需求復(fù)蘇有限，鋅價(jià)反彈仍需觀望

全球市值最大的礦企必和必拓8月25日表示，由于大宗商品價(jià)格暴跌，伴隨著最大客戶中國經(jīng)濟(jì)和需求增速放緩，公司過去一整年的凈利潤同比下跌86%，跌回十年前水平。必和必拓本周二在財(cái)務(wù)年報(bào)中表示，截止6月30日的2014-2015財(cái)年期間，公司潛在利潤從133億美元減少至64.2億美元，同比跌幅為52%；同期凈利潤從138億美元降至19.1億美元；營收同比下滑22%，至520億美元。供應(yīng)過剩及中國經(jīng)濟(jì)可能創(chuàng)下1990年以來最小增速的預(yù)期令原材料價(jià)格遭遇重創(chuàng)，礦產(chǎn)品生產(chǎn)商利潤也受到?jīng)_擊。為應(yīng)對行業(yè)發(fā)展困境，必和必拓稱將削減生產(chǎn)成本，并將下一財(cái)年資本開支預(yù)算從90億美元下調(diào)至85億美元。2015上半年，中金嶺南營業(yè)收入67.15億元，同比降19.33%；凈利1.6億元，同比增1.4%。凈利微增，主要因冶煉產(chǎn)品、電池材料、有色金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)三大類產(chǎn)品毛利率增長提振，上半年公司產(chǎn)品綜合毛利率10.1%，同比上升1.82%。中報(bào)顯示，上半年公司生產(chǎn)鉛鋅冶煉產(chǎn)品12.12萬噸，同比增10.18%，白銀25.28噸，硫酸10.12萬噸。上半年，公司生產(chǎn)鉛鋅精礦16.27萬噸，同比增3.18%。其中，國內(nèi)礦山生產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量9.33萬噸，同比增0.32%；硫精礦37.91萬噸，精礦含銀46.15噸；國外礦山生產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量6.94萬噸，同比增7.38%；精礦含銀27.91噸，銅精礦含銅2570噸，黃金金屬量113公斤。

由于國內(nèi)環(huán)保風(fēng)暴力度趨嚴(yán)，鋅價(jià)下跌導(dǎo)致部分礦山資金緊張，鋅精礦供應(yīng)呈現(xiàn)南北分化格局，南方供應(yīng)持續(xù)緊缺而北方保持充裕。自9月開始，澳洲Century鋅礦開始因資源枯竭而永久關(guān)停，未來中國鋅精礦進(jìn)口量或有所下滑。8月份部分新增/擴(kuò)建的鋅冶煉項(xiàng)目將要投產(chǎn)，鋅冶煉企業(yè)仍維持高位開工率，因此精煉鋅產(chǎn)量仍將同比顯著增長。由于國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量的充足，擠壓了弱需求背景下中國對進(jìn)口精煉鋅貨源的需求。但是全年來看，由于新增/擴(kuò)建項(xiàng)目的產(chǎn)能少于預(yù)期，因此全年供應(yīng)上升空間仍然有限。需求端，目前仍處于消費(fèi)淡季，終端領(lǐng)域訂單稀少，加之下游加工企業(yè)資金緊張，面臨虧損局面，下游開工熱情低迷。不過，隨著“金九銀十”的到來，市場開始炒作基建項(xiàng)目上馬預(yù)期，未來鋅價(jià)仍有再度反彈的空間，預(yù)計(jì)鋅價(jià)將于9-10月復(fù)蘇。

在經(jīng)歷了前一交易日的大幅下跌之后，在中國股市以及原油的反彈帶動下，8月26日鋅價(jià)也出現(xiàn)修復(fù)性上漲。在當(dāng)日夜間，滬鋅主力再度重回14500元/噸，倫鋅也大幅上漲并突破1750美元/噸一線。此外，美國二季度GDP環(huán)比大增3.7%，強(qiáng)于預(yù)期與初值，令市場對美聯(lián)儲9月加息的預(yù)期回升，但是相較于美元指數(shù)上漲對鋅價(jià)的打壓，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)重新轉(zhuǎn)好對鋅價(jià)的正向刺激作用更加明顯。目前滬鋅合約上的大量空單平倉離場，但鋅價(jià)能否持續(xù)反彈還需要有足夠多單入場支持。鑒于目前下游企業(yè)接貨熱情不高，華北地區(qū)多數(shù)鍍鋅企業(yè)因?yàn)?月初的閱兵而已經(jīng)被迫暫停生產(chǎn)，需求暫時(shí)受抑，鋅價(jià)反彈幅度有限，短期預(yù)計(jì)仍維持在區(qū)間14000-15000元/噸內(nèi)運(yùn)行。